君联资本投资康龙化成案例分析

摘  要：随着社会经济、科学技术的高速发展，人们对健康的关注度愈来愈高，医疗产业随之兴起，成为带动全球经济增长的重要产业之一。我国医疗产业近几年在政策的带领下迅速发展，受到众多投资机构的追捧。本文选择君联资本对康龙化成的投资案例，对投资的基本情况和主要过程进行了介绍，发现了投资的进入改善了企业的状况、优化了企业的治理结构和提高了企业的市场份额；最后对案例进行总结。

关键词：股权投资；医疗产业；君联资本；康龙化成；

一、案例介绍

（一）君联资本情况概述

君联资本成立于2001年4月，是联想控股旗下专注于早期风险投资及成长期私募股权投资的基金管理公司 。二十年的发展历程中，君联资本遵照国际通行的基金管理最佳实践，拥有完整的基金运营及管理经验，在多领域持续创造良好投资回报的同时，积极推动中国的产业进步和社会发展，投资主题聚焦在重点领域内的创新与成长机会。这里的重点领城包括智能制造、物流供应链、TMT 及创新消费、医疗健康等；投资阶段上，重点投资于初创期和扩展期企业。目前，君联资本在管美元及人民币基金总规模超过 600 亿元人民币，已投资企业超过 500家，其中超过80 家企业已成功上市、挂牌，超过70家企业通过并购退出，代表性项目包括科大讯飞、宁德时代、先导智能、康龙化成、信达生物等优秀企业。

（二）康龙化成情况概述

康龙化成是国际领先的空流程一体化医药研发服务平台，业务通及全球，致力于协助客户加建药物创新。公司成立于2004年7月，由楼柏良博士、楼小强先生、郑北女士共同创建。

公司是一家全球领先的全流程一体化医药研发服务平台。公司起家业务为实验室化学，具备各主要疾病领域的小分子化合物设计能力及大规模化合物合成能力。依托于核心的实验室化学业务，公司建设了完整的生物学、药物代谢动力学及药理学等生物科学平台，同时具备提供大分子药物发现服务的能力。在药物发现研发业务快速发展的同时，公司逐步向药物开发业务延伸，业务范围向产业链下游拓展，包括小分子临床后期及商业化阶段工艺开发和生产、临床CRO等服务。此外，公司还在进行大分子CDMO业务的布局，以及通过参股和收购的方式进入细胞和基因治疗领域。

二、案例分析

（一）投资过程

2006 年，君联资本沿着外包和专业服务方向，通过系统性研究和行业扫描锁定了康龙化成这一投资标的。

2007年，君联资本出资200万美元，成为康龙化成 A轮融资的领投人。

2008年至2011年期间，君联资本参与了公司B1/2/3轮及c轮融资；

2015 年，公司启动红筹回归计划，君联资本作为主导投资人出资6.78化元，帮助公司完成了红筹构架的折除；

2016 年，君联资本通过斯基金继续迫加投资，坚定地支持管理层洪求独立上市并长期做大的公司的愿景。

2019 年1月28 日，康龙化成在深交所挂牌上市。

2019 年11月28日，康龙化成再次登陆港交所，成为 CRO 行业继药明康德之后叉一家 A十H股的上市公司。

2021年4月22日，康龙化成市值超过1200 亿元人民币。。

（二）投资背景

2006年，国内的CRO 行业还处于萌芽阶段。亚太地区CRO行业凭借相对低廉的人力成本和庞大的患者群体，以中国和印度为代表的发展中国家外包行业迅速发展，并承接了大量的欧美药企订单。从市场空间和行业发展看，君联资本看到了全球CRO 向中国转移的大趋势，认为这一行业市场空间较大，行业表现出高成长和高利润水平的整体特征，判断可能出现几个较大价值的企业。从企业来看，康龙化成彼时占据行业前五的位置，其基础能力（前端销售能力和后端化学服务交付能力）已经得到了初步验证，业务初具规模并表现出良好的盈利潜力。结合行业大势和康龙化成的整体状况，君联资本判断该公司有可能成为继药明康德之后中国最具实力的 CRO公司。

（三）投资分析

首先君联资本作位国内第一批市场化方式运作成立的创投公司，君联资本走过了初创期的摸索阶段，开始从最初专注于IT行业向非IT行业拓展。对康龙化成的投资是君联资本从IT领域扩展到其他行业领城、由一家聚焦于单一领域的投资基金向综合性投资基金转变的第一步。

在对康龙化成的调查中了解到公司实际控制人和核心管理层均为在业内具备丰富经验的人士。创始人楼柏杨先生具有丰富的的医学专业知识以及超过20年的医学相关研究及从业经验，核心管理层均具备高水平的各领域专业素养及丰富的管理经验，多整体具备广阔的国际化视野。公司拥有先进的企业文化和经验丰富的人才库。公司拥有开放的人才发展平台，确保公司持续吸引全球优秀人才。在投资前，项目团队琢磨行业内其他标的企业的领头人，不断比较分析。基于对“人”的看重，君联资本最终选择了康龙化成。投资后，尽管公司业务经历了较长的爬坡阶段，但在企业家的带领下，团队的学习能力和成长性远超投资人的预期。管理层在战略布局上的超前意识，让公司在后续发展中占得先机。

在投资決策时，君联资本认为CRO是一种长跑业务，容户在选择CRO长期战略合作似件时，“稳定的交付能力”和“规模”会成为两个关键因子。2007年，君联资本在投资后不久，投资团队就来到公司提供增值服务，在对中层干部进行访谈后，就发现的问题形成了7000 余条的管理建议。同时君联资本就公司的班子建设、文化建设、干部素质和能力提升进行了多次深入交流。与此同时帮助公司引入CFO 李承宗，进一步提升了整个核心团队的工作能力。

根据公司港股招股书，公司自 2004 年成立以来，经历过 7次VCPE融资，2次IPO融资。IPO之前，公司共发生7次的融资，募集资金金额总共约为31.6亿元人民币。2019年1月A股上市公司募集资金4.3亿元人民币，2019年11月H股上市，公司募集资金36.6亿元人民币。君联资本的不断支持，充足的资金为公司不断进行产能扩建、扩大业务能力和范围奠定了坚实的基础。

三、总结

如今，私募基金已经成为我国金融市场不可或缺的一部分，在扶持新兴产业的创业与发展、解决中小企业融资难的问题上起到了重要的作用，通过私募基金以及与企业的相互沟通、交流，私募基金以自身的经验以及特殊的角度帮助企业规划发展前景，清除发展障碍，与此同时私募基金完成预期收益，以此往复达到正向循环发展同时使我国市场不断精进扩大。

参考文献：

[1] 孙健芳.投资者背景与PE基金运营模式的选择【D】.上海交通大学，2013（04）.

[2] .君联资本10年医疗投资背后：宁做领跑者，不做追随者【J】.科技与金融，2018（06）：35-38.

[3] 李海婷.私募股权投资对科创板企业技术创新效率的影响研究【D】.兰州财经大学，2022.

作者简介：张译元（1999-），男（汉族），辽宁沈阳人，研究生在读，就读于兰州财经大学金融专硕。