摘要：利率市场化改革是我国金融体制改革的核心内容，也是我国金融改革的重点。利率市场化是一个复杂的系统工程，涉及众多政策和管理制度安排，也与市场发育程度、金融机构的发展水平、市场利率体系建设等多个因素有关。因此，研究利率市场化改革历程，有助于我们更好地理解我国利率市场化改革的现状和未来。我国利率市场化的进程经历了利率管制到逐步放开再到完全放开的三个阶段。文章通过回顾我国利率市场化改革的历程，分析了我国利率市场化过程中存在的问题，并对今后一段时期利率市场化改革进行了展望。研究发现，利率市场化改革的历程是一个逐步推进的过程，从试点到全面铺开，取得了显著成效。展望未来，中国将继续深化利率市场化改革，完善市场化利率形成和调控机制，提高金融市场的效率和活力。

关键词：利率市场化；货币政策；利率走廊

第1章 引言

1.1利率市场化改革的定义

利率市场化改革就是货币当局把利率的决定权交给了市场，让市场主体提自己来决定利率，而货币当局通过货币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，从而实现货币政策的目标。具体来说，金融机构的经营融资利率是由市场的供需关系决定的，包括利率的确定，利率传导的市场化。它实质上是把利率的决定权下放给了金融机构，让它们按照资金情况和对金融市场趋势的判断，自行调整利率水平，从而建立一个基于基准利率，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。

就我国而言，经过近30年来持续推进利率市场化改革，市场化的利率形成和传导机制已经基本建立起来，并且形成了一个比较完善的市场化利率制度。主要通过货币政策工具对银行系统的流动性进行调控，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢。尽管我国的利率市场化改革已取得显著成果，但在未来的改革中仍需不断努力以应对新的挑战和机遇。

1.2 利率市场化改革的背景

我国利率市场化改革的背景主要是经济发展的需要和人为低利率政策的演变。在20世纪60年代末和70年代初，麦金农、爱德华·肖分别提出了“渐进式”与“激进式”两种利率市场化改革模式，其中，公开的充分竞争的资金市场、市场主体的理性以及资金流动的合理性、合法性是其推行的关键因素。

新中国建立后，国家通过行政手段确定银行的存贷利率（俗称“法定利率”、“官定利率”），目的是要有针对性地扶持某些行业，达到经济发展的目的。许多国家在经济发展的初始阶段，或是“起飞”时期，都会采用这种方式，将便宜的资本及其它生产要素，集中到重工业上，从而迅速地达到工业化的目的。东亚经济大国，如日本，韩国和中国，都曾在第二次世界大战后采用这种方法，并获得了预期的结果。

然而，随着中国经济进入新的发展阶段，这种依赖人为低利率政策的方式已不能满足经济发展的需要。改革开放以来，中国的市场经济体系不断健全，市场在配置资源方面起到了举足轻重的作用。为了更好地发挥市场机制的作用，需要建立一个灵活、有效的利率形成机制，以更好地反映资金供求关系和引导资金流向。

此外，传统的利率管制模式导致了资源配置效率低下、金融创新受阻等问题。利率管制使得金融机构难以根据市场需求和自身经营状况灵活调整利率，从而限制了金融业务的多样化和金融机构的竞争力。同时，利率管制也使得市场利率水平无法真实反映资金供求关系，导致资源错配和金融风险的积累。

因此中国开始进行深化的利率市场化改革。人民银行在党中央的决策部署下，持续推进此一改革，重点在于推动贷款市场报价利率（LPR）改革，建立存款利率市场化调整机制。

第二章 利率市场化改革的历程

2.1 起步阶段

改革开放初期，我国的利率体系主要是计划经济体制下的固定利率制度。1978年，国家开始实施了“拨改贷”，并允许国企从银行获得资金，贷款利率由国家统一规定。这一阶段的利率市场化改革主要以放松利率管制为主要特征。

2.2 初步探索阶段

从上世纪90年代初到90年代末，我国利率市场化改革处于探索阶段。这一阶段的主要任务是逐步放开银行间同业拆借利率和债券回购利率，探索市场化的利率形成机制。同时，也逐步推进了贷款利率的市场化改革，允许金融机构根据市场供求关系自行确定贷款利率。具体措施包括：

1996年，中国人民银行发布《关于进一步改革金融体制的决定》，标志着我国利率市场化改革的正式启动。同年，银行间同业拆借利率放开，迈出了利率市场化的第一步。

1997年，银行间债券回购利率放开，这进一步推动了我国债券市场的利率市场化进程。

1998年，国家开发银行和政策性银行的金融债券发行利率实行市场招标，实现了一部分金融市场的利率市场化。

1999年，银建立了银行间债券市场，在我国债券市场中占有重要地位，为企业和金融机构提供了更大的融资平台。

2000年，中国人民银行宣布放开外币贷款利率，由金融机构自行确定外币贷款利率。这是我国外币利率市场化的重要一步。

2.3 逐步推进阶段

从2000年到2012年，我国利率市场化改革进入逐步推进阶段。这一阶段的主要任务是逐步放开贷款利率上限和存款利率下限，推动利率市场化的进程。这一阶段的主要任务是逐步取消贷款利率上限，推动贷款利率的市场化进程。具体措施包括：

中国央行于2004年公布了对房贷利率的调整，并对其实施了“下限”管理政策。这就是说，金融机构可以按照市场的供需情况来决定自己的借贷利率，但是必须低于这个最低限度。这一措施进一步推动了贷款利率的市场化进程。

2006年，银行间市场利率、国债和金融债券的发行利率全面放开，由发行人和承销商根据市场供求关系自行确定。这标志着我国债券市场的利率市场化基本完成。

2007年，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行，成为我国货币市场的基准利率。

2012年，中国人民银行宣布逐步放开存款利率上限，实行上限管理。这意味着金融机构可以在规定的上限以下自行确定存款利率。这是我国存款利率市场化的重要一步。

2.4 加速推进阶段

从2013年到2015年，我国利率市场化改革进入加速推进阶段。这一阶段的主要任务是全面放开金融机构贷款利率管制，实现贷款利率的市场化。具体措施包括：

2013年，中国人民银行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，取消贷款利率下限，由金融机构根据市场供求关系自行确定贷款利率。这一措施进一步推动了贷款利率的市场化进程。

2014年，中国人民银行推出了存款保险制度，为存款利率的市场化奠定了基础。

2015年，中国人民银行宣布取消存款利率上限，这是我国利率市场化改革的里程碑事件。这意味着金融机构可以自行确定存款利率，完全实现了存款利率的市场化。

2.5全面深化改革阶段

2.5.1 破除“双轨制”

自2015年起，中国的利率市场化改革在破除“双轨制”方面取得了显著进步。2021年，中国央行行长易纲在《金融研究》上撰文对中国利率体制和利率市场化改革进行了深入分析。他注意到，中国已经放开了对存贷款利率的管制，然而，尽管存贷款利率已经基本放开，但我国仍存在所谓的“利率双轨”问题，即存贷款基准利率和市场利率并存的现象。

为了解决这个问题，中国人民银行采取了更为积极的措施。在2019年8月，央行宣布取消商业银行的存款利率浮动上限。这一举措意味着经过近20年的持续推进，中国的利率市场化改革迈出了历史性的一步。这不仅有利于吸引更多的存款资金进入金融市场，促进资金的有效配置，而且也有助于提高金融支持实体经济的力度。最终形成以央行关键政策利率为基础，以市场基础利率为中介，由市场供求关系决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制[6]。

2.5.2 培育市场化基准利率体系

2015年至今，我国利率市场化改革的培育市场化基准利率体系取得了重要进展。一方面，市场化的基准利率体系已经初步形成，包括上海银行间同业拆放利率（Shibor）、贷款基础利率（LPR）等在内的市场基准利率在市场上得到广泛应用。这些基准利率在金融机构定价、金融市场交易等方面发挥着重要的参考作用，为金融市场的运作提供了更加透明和规范的定价基准。

另一方面，我国利率市场化改革还在不断深化，市场化的基准利率体系也在不断完善。央行通过加强货币政策操作，引导市场利率水平，推动金融市场的发展。同时，金融机构也加强了自主定价和风险管理能力，提高了市场竞争力。

2.5.3 构建利率走廊

我国的利率走廊构建主要是由于基础货币形成方式发生了变化，同时也是利率市场化改革不断深化的需要。在2013年，中国人民银行首次创设了短期流动性调节工具（SLF），从2014年开始，SLF的操作频率开始提高。到了2015年，SLF的利率大幅调降，并将其作为利率走廊的上限。

利率走廊是指央行设定的一组利率上限和下限，通过对这两个上限和下限的控制，引导市场基准利率围绕政策利率波动，以实现货币政策的目标。在我国的情况下，这个走廊的上界是7天的SLF利率，而其下界则是超额存款准备金利率。

通过构建这样的利率走廊，既可以对银行体系的流动性进行有效的调控，又可以传递出政策利率的调控信号，还可以指导市场的基准利率围绕着政策利率运行。这就为进一步推进利率市场化改革，充分发挥其在宏观调控中的重要作用创造了条件[7]。

第四章 未来展望

1、继续推进LPR改革，完善贷款利率的市场化形成机制。通过优化LPR报价机制，扩大参与LPR报价的金融机构范围，提高LPR的市场认可度和代表性，推动贷款利率与市场利率的进一步联动。同时，完善货币政策与LPR的传导机制，提高货币政策的有效性。

2、健全市场化的基准利率体系。进一步完善Shibor、LPR等市场基准利率体系，提高其稳定性和可靠性，推动金融市场产品定价的规范化。同时，加强与其他国家和地区的金融市场合作，推动国际基准利率体系的建设和改革。

3、进一步放宽存款利率的浮动上限，推动存款利率的市场化。在保障金融稳定的前提下，逐步取消存款利率管制，建立存款利率的市场化形成机制。这需要金融机构加强自主定价能力建设，提高风险管理和成本控制水平。

4、加强金融市场监管和风险控制。在利率市场化过程中，需要加强金融市场的监管和风险控制，防范和化解金融风险。同时，建立健全金融市场的法律法规体系，规范市场主体的行为，保障金融市场的公平、透明和规范运作。

参考文献

[1]易刚.2018年货币政策挑战与思路[J].商业文化，2018（05）：74-79.

[2]王晓明.坚决打好防范化解 经济金融领域重大风险攻坚战[J].实践（思想理论版），2018（06）：27-29.

[3]李佩珈.利率市场化：新进展、新挑战及应对[J].国际金融，2023，（11）：30-34.

[4]郑晓亚，王伟，张曦等.银行存款利率市场化管理机制比较研究[J].金融发展研究，2023（10）：3-12.

[5]彭家文.健全存款利率市场化调整机制[J].中国金融，2023（05）：31-32.

学校名字：河北金融学院

作者简介：杨笛；2000年；女；汉；河北秦皇岛；硕士学位；金融风险