摘要：我国制造业是国民经济重要支柱，也是实现经济增长的重要行业，在中国经济发展中处于不可或缺的地位。随着数字经济的空前发展，政府对数字化战略给予了高度重视和大力扶持，更多企业已经意识到数字化转型对于增加企业价值具有重要意义，着手探索数字化转型之路，桐昆控股作为化纤行业的代表性企业，一举一动都牵动着市场的神经。财务报表是评估企业状况的重要依据，能够直接反映企业健康状况、经营策略、市场竞争力等多方面信息。因此，深入、细致、全面地分析桐昆控股在企业进行数字化转型时期的财务报表，是了解企业现在和未来发展潜力的重要途径。本文从偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力四个方面对桐昆控股进行财务分析，并提出一些建议，以期为我国化纤制造企业的发展提供参考。

关键词：财务报表分析；数字化转型；桐昆控股

一、引言

当今世界，数字化浪潮蓬勃兴起，随着数字技术的不断发展，数字经济正在我国经济中发挥着越来越重要的作用。十八大以来，党中央高度重视数字化发展，做出了一系列具有指导意义的部署与决策。2019 年党的十九届四中全会首次提出将数据作为新的生产要素，指出要构建以数据为关键要素的数字经济，拓展经济发展的新空间。2022 年，国务院发布“十四五”数字经济发展规划和2035 远景规划，强调推进全要素数字化转型作为数字经济发展的重要推动力，加快企业数字化转型升级。在数字技术加速与制造业深度融合的背景下，加快推进制造业数字化转型，建设现代化产业体系，对提升企业竞争力、实现区域经济高质量发展以及推进我国现代化进程具有重要意义，已成为党的二十大后中国经济高质量发展的主旋律。

化纤行业作为中国制造业非常重要的组成部分，是国家十分重视数字化发展的行业，在2022 年，工业和信息化部、国家发展改革委共同发布了《关于化纤工业高质量发展的指导意见》，其中提出要在2025 年前形成一批竞争力强的龙头企业，实现打造高端化、智能化、绿色化的现代产业体系和化纤强国的目标。桐昆控股作为化纤行业的代表性企业，在2020 年开启了数字化转型之路，在各个方面取得了显著成效。因此研究桐昆控股在数字化转型期间的财务表现，并做好财务规划以促进企业的长远发展，对于桐昆控股来说尤为重要。

二、公司简介

桐昆股份成立于1999 年，全称是桐昆集团股份有限公司，前身是成立于 1982 年的桐乡县化学纤维厂。桐昆股份于2011 年在上交所正式挂牌上市，成为嘉兴市股改以来第一家主板上市企业。桐昆股份的主营业务是生产和制造PTA、聚酯和涤纶纤维，其生产加工涤纶长丝的产能和产量在行业内排名首位。

桐昆股份于2020 年全面开启了其数字化转型之路，从“一滴油”到“一根丝”再到“一匹布”的产业链整体布局，2020 年桐昆股份邀请联想公司一起注册公司，联想借助多种高新技术为桐昆设计了三大数字化软件平台，不断助力其在各个业务环节实现数字化，致力于将其打造为行业标杆；2021 年，桐昆股份与中控技术达成合作，进一步优化工业自动化控制系统，加速其数字化进程；2023 年7 月，桐昆同华为云及恒云智联签署全面合作协议，助力全球化纤行业及产业链上下游客户数字化转型，共同推动化纤产业生态链的蓬勃发展。

三、数字化转型对桐昆控股影响的财务指标分析

根据桐昆股份数字化转型的阶段，本文从2017 年开始对桐昆股份数字化转型前后的财务绩效进行分析。首先基于财务指标，以2020 年作为转型前后的分界线，纵向对比分析其 2 2020 年及 2020-2023 年的财务绩效变化，其次与同行业均值在2017-2023 年进行横向对比分析，探究桐昆在整个转型期间财务绩效的浮动情况，判断企业经营状况在转型过程中是否有所改善。

（一）偿债能力分析

桐昆控股的偿债能力指标包括流动比率、速动比率和资产负债率。

表2 偿债能力指标

数据来源：新浪财经

一方面，从短期偿债能力看，横向来看，桐昆股份的流动比率低于行业均值水平，这由于行业头部企业需要大量资金维持经营，导致短期负债的金额被拉高，纵向来看，2020 年起桐昆全面开展智能化工厂及工业互联网的建设，加大了内部投资，占用部分资金而无法及时偿还短期债务，尽管2021 年导致比值上浮0.05，但从2020 年-2023 年总体呈现小幅度下降趋势。因此，桐昆在数字化转型的进程中短期偿债能力有轻微下降，增加了一定程度的经营风险，后期应作出相应的应对措施进行防范调整。

另一方面，从长期偿债能力看，桐昆股份的总体资产负债率水平大体趋于行业均值水平，说明桐昆股份的资产质量优良。这与企业长期秉承稳健运营的发展策略相关，桐昆坚持“低成本、低负债”运营，并通过不断强化风险管控，确保公司稳健发展。

（二）营运能力分析

桐昆控股的营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率等。这些指标可以反映桐昆股份的资产管理和使用效率。

表2 营运能力指标

数据来源：新浪财经

首先，从应收账款周转率看，整体上桐昆股份应收账款周转率高于行业均值，公司在管理应收账款方面表现良好，在赊销业务和应收账款的管理方面都领先于行业内的大部分企业。甚至在2020 年后桐昆集团从原先行业相近的水平一跃至遥遥领先，数字化转型后企业整体运行效率改善， 产品研发周期和交付期缩短使得企业回款速度加快，发生坏账的风险较低。2022 年-2023 年逐渐回落主要是因为桐昆股份的营业收入增速放缓，数字化转型对于企业全方位的销售资金管理还有待提升。

其次，从存货周转率看，与行业平均水平相比，该期间内桐昆股份存货周转率高于行业平均水平，说明赋能数字化对存货的管理有很大的帮助。在2017 年-2019 年期间，存货周转率变动不大，维持在12 左右，而2020 年桐昆开启着手数字化转型，通过打造智能化工厂及工业互联网逐步实现产业链上下游协同，降低备件库存周转天数。在2019-2020 年行业均值的存货周转率呈下降趋势时，桐昆却持续上升，并达到近十年来最高水平，说明其存货运转的速度及销售业绩有大幅提升，存货管理得到优化；2022 年起大环境经济逐渐下行，整个行业销售能力减弱，库存积压，桐昆存货周转率下降至9.42，但仍高于行业均值，这也在一定程度上反映了数字化赋能企业带来的风险抵御能力。

（三）盈利能力分析

桐昆股份的盈利能力指标包括销售净利率、销售毛利率和净利润收益率。这些指标可以反映桐昆股份在一间内的盈利能力。

表3 盈利能力指标

数据来源：新浪财经

首先，从销售净利率看，桐昆股份转型前销售净利率一直稳定在 5.5%左右，桐昆股份2020 年-2021 年不断上升，并在2021 年同比增速高达 99.52% 业均值3. 百分点， 成为2017 年以来最高水平。一方面是国家政策在疫情期间的大力扶持， 明显成效，在公司智能化领域已全面搭建无人工厂、黑灯车间，大幅提升 净利率出现了骤降，行业平均水平及同行业竞争企业的比值也出现较大幅度 新冠肺炎全国性加剧造成的消极影响，及当年原油价格中枢快速提高，下游的需求端表现不佳导致企业整体效益急速下降。

其次，从销售毛利率看，桐昆股份转型前销售净毛率一直稳定在11%左右，表现良好。2020 年出现短暂下降，2021 年毛利率迅速回升，同比增长 74% ，主要是2021 年是疫情逐步恢复后的一年，市场进入修复期，涤纶长丝价格也呈现了调整中重心小幅抬升的走势。同时，2020 年公司进行数字化转型后，2021 年公司各方面得到有效提升，提升了运营效率和产品竞争力。

（四）成长能力分析

桐昆股份成长能力指标包括营业收入增长率、总资产增长率和净利润增长率。这些指标可以反映桐昆股份在一定期间内的成长能力和扩张速度，进而评估其未来的发展潜力和成长价值。

表4 成长能力指标

数据来源：新浪财经

首先，从营业收入增长率看，桐昆股份营业收入增长率并不稳定，主要是因为桐昆集团收入易受到国际油价的影响。2017 年-2019 年期间，油价上升国内纺织行业需求增加，龙头企业的加快淘汰落后和兼并重组，使得行业集中度进一步提高，产业去产能之余，停车装置复产增多，桐昆股份营业收入能够延续良好的发展动态。2020年受新冠疫情影响，导致营业收入下降，甚至出现负增长，2021 年桐昆集团数字化项目稳步推进，公司产能提高，营业收入增长率快速回升。

其次，从净利润增长率看，2017 年-2019 年桐昆股份净利润增长率呈下降趋势；2020 年桐昆全面展开数字化转型时，由于投入成本和企业内部战略调整导致成本费用大量增加，且受疫情影响，2020 年及2022 年行业内普遍净利润增长率较低，桐昆也受到了影响，但随着经济大环境的逐渐恢复，企业的净利润增长情况将逐渐好转。

四、问题和建议

（一）存在问题

桐昆股份实施数字化转型的确为公司带来了十分明显的成果，但其在转型进程中依然具有一些问题和阻碍。首先，桐昆股份在数字化转型过程中的营运效率还有待提升，虽然公司的存货周转率及流动资产周转率始终位于行业水平之上，但是在面临外部环境的压力时，其周转率出现了大幅下跌，周转速度变慢，表现为存货的积压，会导致公司成本及财务风险的增加。

其次，因为搭建数字化的完整体系是一大较大的工程，开展数字化转型的成本比较高，需要公司在仅仅几年内持续不断地投入大量的财力、人力及物力，扩大了内部投资金额，并占用了一些资金使得公司的短期债务没能及时予以偿还，从而造成了公司的流动比率及速动比率持续走低的结果，表现为企业在数字化转型进程中短期偿债能力的下降；其次，转型前期桐昆坚持“低成本、低负债”运营，资产负债率较低，资产质量优良，但2021-2023年面临疫情带来的利润压力，桐昆仍举债继续建设恒超二期等智能化工厂，导致两年负债率持续上升，逐渐高于行业水平，长期偿债压力增大，扩大了企业经营风险。

（二）建议

1、强化销售，加强资产管理

营运能力的增强首先依赖于销售活动，而提升销售能力的关键在于产出具有销路的产品，并积极采取多元化产品战略，在分散外部风险影响的同时提高 场占有率，提高销售的速度，并且加强资产管理强度，提升资产质量。强化公司在资产方面的管理，等同于优化公司的整体资产构造，最大比例地释放各项资产所具备的价值，并清除冗余资产提升管理效率。

2、创新管理，打通供应链

公司需要加大研发和创新力度，持续优化变革生产制造的流程，压缩生产时间，提升生产环节效率，充分实现“有需要才生产”的目标。并打通上、下游产业链，以最短的生产周期提供顾客需要的产品和服务，不断提升企业经营效率和盈利能力。

3、管控负债规模，减少财务风险

桐昆股份要增加盈利金额，并提高货款的回收比率，将公司的短期负债予以偿还，管控负债数额，避免因短期负债比例过大造成的资金链断裂，以此来减少财务风险，维持公司的稳定运行。同时优化财务风险预警及防范体系，需要充分具备防患于未然的意识，并将该意识切实应用到实际经营活动中，及时预警潜在的财务危机。

五、结论

桐昆股份作为中国化纤行业的佼佼者，一直以来都备受关注。通过对桐昆股份财务指标、资产负债表、利润表和现金流量表的比率分析，得出该公司采用的数字化转型战略在财务方面产生了十分明显的积极作用，并在整个化纤行业内也表现的较为优异。桐昆股份开展数字化转型有效增强了公司的整体盈利能力，将数字化充分赋能于公司生产经营中的每一个环节中，助力公司产生了新型的运营模式、商业策略，并优化变革了内部组织结构，增强了公司运营及管理方面的效率并降低了总体成本，存货等资产也加快了周转速度，体现出良好的发展潜力，但是，通过前文的一系列分析可以直观地看到数字化为企业带来的巨大收益以及风险抵御能力，但面临外部环境剧烈冲击时，桐昆股份的各项指标均不乐观，这就要求公司要不断优化数字化转型战略，提前做好财务规划，建立有效的财务风险防范机制，控制负债规模和降低财务风险，持续为企业绩效赋能。

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