打开文本图片集

摘要：绿色信贷是促进产业绿色化转型、推动绿色经济发展的重要工具，长江经济带作为生态文明建设先行示范带和国家重大战略发展区域，其绿色信贷发展需要更好的为产业结构调整、经济转型服务。本文在梳理绿色信贷对产业结构的影响机理的基础上，利用长江经济带11个省市2006-2020年相关面板数据，首先通过灰色关联度分析法验证了该区域绿色信贷与产业结构升级之间确实存在关联关系，其次通过固定效应模型分别对长江经济带整体以及上、中、下游区域进行回归分析，结果表明：（1）长江经济带绿色信贷与第三产业关联度最高，第二产业次之，第一产业最弱；（2）长江经济带整体绿色信贷对产业结构升级的影响作用显著；（3）上游、中游、下游地区绿色信贷对产业结构的影响存在差异。本文认为，在推动长江经济带高质量发展的过程中，要大力发展绿色信贷，同时要强化科技创新对经济发展支撑引领作用，深化供给侧结构性改革，合力共促产业结构转型升级。

关键词：绿色信贷；产业结构升级；灰色关联分析；固定效应模型

十八大以来，绿水青山就是金山银山的理念深入人心，“绿色”一词已然成为发展的内在要求。党的二十大报告中，习近平总书记又再次提出“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”。绿色发展理念既是建设资源友好型、环境节约型社会的需要，又是建设可持续发展的社会主义现代化强国的需要。为此，必须遵循绿色低碳循环发展模式，建立绿色金融体系，利用绿色信贷等金融工具优化产业结构，推动经济绿色化转型。

一、文献综述

关于绿色信贷与产业结构相关的研究，国外学者较早探讨了可持续发展问题，意识到金融发展与产业结构之间的紧密联系和相关性。国外对于这方面的研究主要聚焦在两个方面：第一个是利用金融发展优化资源配置及产业结构。Hellman等（1997）提出，政府应当通过出台相关金融政策，积极引导资金在各产业中的流向。Jose Salazar（1998）认为产业结构与金融发展之间存在着一种动态协调关系。另一方面在环境金融与产业结构方面的研究。Salazar（1998）指出，绿色信贷、绿色债券等金融工具可以被用来引导资金流入环保产业，进而使产业结构得到调整和升级。Olaf（2005）指出环境金融是产业结构改善和产业效率提高的助推器。Anderson（2016）对环境金融影响产业结构的路径进行了深入探究，提出有别于传统融资方式，环境金融通过将资金向替代能源流转，控制环境污染进程，从而优化产业结构。

绿色经济飞速发展的背景下，早期国内学者主要从理论层面探究绿色信贷与产业结构，从绿色信贷的内涵、功能效应等出发，强调绿色信贷对商业银行财务绩效、风险的影响。徐芳（2009）深入探究了我国商业银行发放绿色信贷背后的动力因素、理论基础以及经营方式。陶茜（2016）提出绿色信贷通过声誉效应对银行财务绩效产生正向激励作用。也有部分学者试图从现实角度出发采用实证分析方法，探讨绿色信贷政策对企业能耗、产业结构等的影响作用。崔强和梁鹏（2013）实证研究了江苏省常州市278家相关企业数据，指出绿色信贷的实施有助于降低企业单位能耗，引导企业经营方式向环保方向发展。杨柳勇和张泽野（2022）采用双重差分法研究中国 A 股上市工业企业，发现绿色信贷会抑制重污染企业的绿色创新，同时运用异质性分析揭示了绿色信贷政策的微观效果。钱水土等（2019）运用全国省域数据进行灰度关联模型实证分析，指出绿色信贷与第三产业关联度最高，绿色信贷在一定程度上促进了产业结构优化，但影响有限。

综上，关于绿色信贷与产业结构升级的研究，就数量而言，因该领域的发展时间较短以及学科细分的程度，研究成果相对较少；从研究内容来看，首先研究多集中于全国和省域数据，而少有以经济带为样本区域进行研究的文献，其次研究方法上多偏向于理论研究，绿色信贷与产业结构优化升级之间实证研究较少。因此本文在上述研究成果的基础上，在如下方面进行拓展研究：第一，本文尝试运用异质性分析深度剖析绿色信贷对产业结构的影响方面，探寻两者之间协调发展的有效途径，促进形成绿色信贷与产业结构升级共同发展的良性态势。第二，长江经济带是国家重大战略发展区域，横跨东中西三大区域，也是生态文明建设的先行示范带。本文以长江经济带为研究区域具有较好的示范意义。

二、绿色信贷对产业结构升级的影响机制研究

（一）投资导向机制

投资导向机制是指通过绿色信贷政策限定“两高一剩”类污染企业的信贷范围，改善该类产业的信贷能力与成本，指导资金流向环境友好型企业。绿色信贷运用创新性额度控制、利率调节、差异杠杆、补贴担保等手段，使得绿色和污染项目的投资风险、投资回报率和资金可用性发生变化，在投资收益和投资风险调整的双重作用下，引导资金逐渐撤离污染产业，流向绿色环保产业。绿色信贷导致污染项目的融资成本上升，融资效率和投资回报率下降，而绿色项目的融资成本下降，融资效率和投资回报率提高，使得投向绿色产业的资金逐渐增加，而投向污染产业的资金逐渐减少，从而实现了绿色信贷的“扶绿抑污”的资金导向功能。

（二）信息传递机制

绿色信贷的信息传递功能是指绿色信贷政策的出台与落实，不仅通过引导资金流向作用于企业，更重要的是释放了国家提倡高质量发展，助力绿色经济的信号。一方面，受到“融资惩戒”的“两高”企业接收到警示信息，将会有意识的调整技术与生产内容，减少高污染、高耗能生产环节，促进企业转型升级；另一方面，在绿色信贷优惠利率信号的指引下，更多初创企业在成立时会选择进入节能环保、新能源等行业，同时处于快速发展阶段的企业也会基于可持续性调整其内部发展结构。

（三）信用催化机制

商业银行发放绿色信贷实际上扩大了市场中的货币量，是一种信用创造过程。在信用催化机制的作用下，绿色信贷资金将不仅仅作用于已存在明显效益的项目或产业，还扩散性作用在产业链的前后相关产业或项目上，实现绿色产业结构体系的搭建与升级。此外，绿色信贷与产业结构之间相互作用形成良好的正循环模式。银行通过发放绿色信贷支持环保产业发展，反过来企业的发展好坏也影响着商业银行的发展。

三、模型设定与数据选取

（一）灰色关联分析

灰色关联分析是指在一个灰色系统中，根据不同序列的几何相似程度来判断某一项目受其他若干因素影响的强弱程度，以此来确定它们之间的相关性。具体而言，根据灰色系统理论，将绿色信贷与第一产业增加值占GDP的比重、第二产业增加值占GDP的比重、第三产业增加值占GDP的比重看做一个灰色系统，各产业占比是该系统中的一个灰因素，其中绿色信贷数据序列设为参考数列X0（n），各产业占比设为比较数列Xi（n）。

第一步，无量纲化处理。为保证各序列数据的可比性和标准化，将每个序列的平均值（Mean）作为标准进行对比，先求出每个序列的Mean，再将每个原始数据除以Mean，得到的商则为新的数据列Y0（n）与Yi（n）。

第二步，求差序列。求在各个时点n，参考序列X0（n）与比较序列Xi（n）之间的差序列。公式如下：

第三步，求关联系数。公式如下，ρ为分辨系数，一般取为0.5.

（二）指标选取与数据来源

参考现有文献，本文将产业结构优化率（ISR）作为被解释变量，用第二产业和第三产业的产值之和与各省GDP的比值来衡量。采用绿色信贷比率（GLR）作为核心解释变量，固定资产投资率（IR）、贸易开放程度（FID）、政府干预程度（GOV）、金融相关率（FIR）指标作为控制变量。其中，考虑到数据可得性，绿色信贷比率用非六大高耗能产业的利息总支出占工业产业利息总支出的比值来衡量；用固定资产投资占国内生产总值的比值度量固定资产投资率；贸易开放程度用进出口总额与国内生产总值之比来表示；政府干预程度用一般预算支出占GDP比重来反映；金融相关率采用各省金融机构存贷款余额之和占地区GDP之比来衡量。

本文数据来源于《中国金融年鉴》、《中国统计年鉴》、《中国工业统计年鉴》、国家统计局官网以及各地区的统计局网站，且均采用2006-2020年的年度数据。

四、实证结果分析

（一）基于长江经济带省级面板数据的分析

1、描述性统计分析

各变量的描述性统计结果如表2所示，由表2可知，产业结构优化率的均值为0.9，最大值为0.997，最小值为0.807；绿色信贷比率均值为0.489，最大值为0.725，最小值为0.171，表明长江经济带11个省市绿色信贷比率存在明显的区域差异。

图1是2006-2020年长江经济带11个省市的绿色信贷率与产业结构优化率的散点图，从图中的拟合直线可以看出二者呈现出同步增长效应，初步表明绿色信贷可以优化产业结构。

2、长江经济带绿色信贷与产业机构的灰色关联分析

根据灰色关联理论，通过前文公式可以得出绿色信贷比率与第一产业增加值、第二产业增加值、第三产业增加值占GDP的比重的灰色关联度，计算结果如下：

δ01=0.4322，δ02=0.5024，δ03=0.6464

在实验中发现，δ03>δ02>δ01，说明与长江经济带绿色信贷关联度从高到低依次是：第三产业占比、第二产业占比、第一产业占比。总的来看，我国长江经济带区域绿色信贷与长江经济带各产业占GDP比重都具有一定的几何相似性，其中与第三产业占GDP比重两者序列的几何相似程度较高、协同性更好。因此，当长江经济带绿色信贷高质量发展时，对第三产业最为有益，第二产业次之，有利于优化区域产业结构。

三、基于长三角经济带整体的面板回归分析结果

接下来，运用STATA对变量数据进行回归分析。首先进行Hausman检验，从而判定本文是选择固定效应模型还是随机效应模型。结果如表3所示，检验结果P值为0.0000，拒绝原假设，因此本文选用固定效应模型。

本文将模型设定为ISRi，t=α1GLRi，t+α2IRi，t+α3FIDi，t+α4GOVi，t+α5FIRi，t+vi+μi，t，其中已有的符号解释同上文，下标 i 和 t 分别代表 （i=1，2，…，11）省市和第 t（t=2006，2007，…，2020）年，α1…α5为回归系数；vi 是固定效应模型下的不变项；μi，t是残差项。

从表4的结果来看，绿色信贷比率的回归系数为0.106，且在 1%的置信水平下显著，说明长江经济带地区整体的绿色信贷对于产业结果调整呈现正向影响。这与前文灰色关联分析结果一致，绿色信贷比率越大，第二三产业占GDP比重越高，第一产业占比则会下降。

固定资产投资率系数为正，说明固定资产投资有利于第二产业和第三产业占比的增长。当年固定资产投资率每增加1%，产业结构优化率将提高0.046%，且在1%水平上显著。说明固定资产投资能显著拉动第二产业和第三产业的发展。贸易开放程度系数和政府干预程度为正，说明进出口贸易开放能促进产业结构优化升级且绿色信贷对产业结构的影响在一定程度上受到政府行为的推动，不是单纯依赖市场自发形成。金融相关率在5%的显著性水平下为正，说明金融发展有利于产业结构的提升。

（二）绿色信贷对产业结构优化影响的区域面板回归分析

由于地理位置、经济发展以及政策等方面的差异，长江经济带区域经济的非均衡也相应的体现在绿色信贷对产业结构的影响上。因此，本文根据长江经济带官方给出的划分标准将长江经济带划分为上中下游三区域，下游为上海、江苏、浙江、安徽四省市；中游为江西、湖北、湖南三省；上游为重庆、四川、贵州、云南四省市。

1、下游地区回归分析

根据表5可知，下游地区固定资产投资率和金融相关率在1%的显著性水平上对产业结构调整优化产生显著影响；核心变量绿色信贷比率在5%的显著性水平上对长江经济带下游地区产业结构优化产生影响；贸易开放程度则在10%的显著性水平上对产业结构优化升级产生作用，而政府干预程度则未通过显著性检验。说明目前固定资产投资率以及金融相关率是推动长江经济带下游地区产业结构升级的强势因素，反映了下游地区建造和购置固定资产等活动以及金融发展程度能对该地区产业结构产生显著积极的作用。绿色信贷比率每增加1%，产业结构优化率增加0.052%，与长江经济带整体水平0.106%相比，降低了0.054个百分点。政府干预程度对产业结构影响不显著，我们猜测这可能与下游地区经济发展更加市场化有关。

2、中游地区回归分析

从表5的显著性系数可知，长江经济带中游地区绿色信贷比率和固定资产投资率在1%的显著性水平上对产业结构提升产生影响，贸易开放程度和政府干预程度在5%的显著性水平上对产业结构产生作用，而金融相关率未通过显著性检验。其中，绿色信贷比率每增加1%，区域产业结构优化将提升0.120%，高于长江经济带整体水平。说明中游地区绿色信贷调整产业结构升级效果明显，我国应该继续加大绿色信贷的支持力度，促进江西、湖北、湖南三省产业结构进一步优化升级。反观金融相关率对产业结构调整影响不显著，这可能是因为中游地区金融规模小，金融基础较为薄弱，致使当地企业向环保转型的资本支持较少，新兴环保企业自身也缺乏自我改造、提质升级的能力。由此也可以表明，中游地区需要更多的政府支持，扩大绿色信贷规模，强壮资本市场，从而促使中游地区产业结构进一步提升。

3、上游地区回归

从系数估计的显著性来看，上游地区绿色信贷比率、固定资产投资率、贸易开放程度以及金融相关率均未对区域产业结构调整升级产生显著影响，政府干预程度在5%的显著性水平上对产业结构优化产生显著影响，表明加强政府干预，能够有效提升该区域的产业结构。结合上游区域实际发展情况，绿色信贷投入无法显著促进产业结构提升，可能是因为上游城市创新能力不足，无法将资金有效运用于科技成果转化，同时也造成资金投入的冗余度较高；从产业结构方面来看，长江上游地区形成了以农副产品加工业和有色金属等资源密集型产业和劳动密集型产业为主的产业模式，相比下游地区技术密集型产业模式，固定资产投资对经济发展和产业结构调整的影响较小；受地理因素的影响，上游地区集中在我国中西部，贸易开放程度低，大部分地区经济金融发展水平较为落后，贸易开放程度和金融相关率对产业结构升级的影响不显著。

五、结论及建议

本文首先通过理论分析探究绿色信贷与产业结构之间的作用机理，再通过灰度关联分析和固定效应模型分析了长江经济带整体绿色信贷对产业结构的影响，同时采用异质性分析对2006-2020年长江经济带上游、中游、下游地区进行了分区域的面板回归分析。在此基础上，归纳总结相关结论，并提出政策建议。

首先，从投资导向、信息传递、信用催化三大机制出发，理论层面上分析了绿色信贷作用于产业结构的机理，其中最主要的影响机制是投资导向机制，通过绿色信贷资金的投向引导企业内部结构调整优化，再通过受惩于或受惠于绿色信贷的企业警示或吸引作用的信息扩散，更通过信用催化机制形成良性正循环。

其次，长江经济带绿色信贷与产业结构升级之间存在一定的关联关系。通过灰度关联分析可知，长江经济带第三产业与绿色信贷之间的关联度最强，第二产业次之，第三产业关联性最弱。绿色信贷规模的增加有利于提高第二产业和第三产业占GDP的比重，从而促进产业结构优化升级。

最后，从整体角度出发，长江经济带绿色信贷对产业结构调整优化有显著的促进作用。从异质性角度出发，长江经济带上、中、下游地区绿色信贷对产业结构的影响存在差异性。下游和中游地区绿色信贷是产业结构优化升级的显著推动力量，而上游地区绿色信贷效果则不凸显。应当大力推动长江经济带地区绿色信贷的发展，助力金融深化。对于影响不显著的上游地区一方面应当积极实施创新驱动发展战略改革，加强科技创新的支持力度，提升绿色信贷支持产业转型的实际效能，减少资金冗余；另一方面要充分发挥政府力量，推进供给侧结构性改革，利用产业政策、税收政策等推动产业结构迈向中高端。同时，长江经济带各区域在保留各自产业结构优势的基础上，应当缩小区域金融经济发展差异，平衡各地区绿色金融的发展，让绿色金融更好的为产业转型升级服务，提高经济发展质量。

参考文献

[1]Hellmann T，Murdock K，Stiglitz J. Financial restraint：Toward a new paradigm[R]. The Role of Government in East Asia Economic Development Comparative Institutional Analysis，1997：163–207.

[2]Jose Salazar． Environmental Finance： Linking Two World ［J］．Presented at a Workshop on Financial Innovations for Biodiversity，1998，（ 1） ： 2 ～ 18．

[3]Salazar J. Environmental finance：Linking two world[R]. Slovakia，1998.

[4]Olaf Weber． Sustainability Benchmarking of European Banks andFinancial Service Organizations ［J］． Corporate Social Ｒespansi-bility and Environmental Management，2005，（ 12） ： 73 ～ 87．

[5]Anderson J. Environmental finance[A]. Ramiah V，Gregoriou G N.Handbook of environmental and sustainable finance[M]. Amsterdam：Elsevier Inc.：2016.

[6]徐芳. 商业银行践行绿色信贷政策运行机制研究[D]. 中国海洋大学， 2009.

[7]陶茜. 绿色信贷对银行绩效的影响机制探讨[J]. 宏观经济管理， 2016（5）：4.

[8]崔强， 梁鹏， 管宇晶，等. 对落实绿色信贷政策引导产业转型升级效果的实证分析——以江苏省常州市为例[J]. 金融纵横， 2013（6）：6.

[9]杨柳勇，张泽野.绿色信贷政策对企业绿色创新的影响[J].科学学研究，2022，40（02）：345-356.DOI：10.16192/j.cnki.1003-2053.20210817.001.

[10]钱水土，王文中，方海光.绿色信贷对我国产业结构优化效应的实证分析[J].金融理论与实践，2019（01）：1-8.

作者简介：罗标（1994-），林业工程师