摘 要：随着股权分置改革的完成，我国资本市场进入股票全流通阶段。市场经济由高速增长阶段转向高质量发展的新阶段，资本市场中的市值管理也逐渐走进公众的视野，引起诸多学者广泛关注。2014年5月8日，国务院发布《关于进一步促进资本市场发展的若干意见》（简称“新国九条”），首次明确提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理作为资本市场的顶层设计文件，标志着我国资本市场发展的进一步完善。目前国内银行业进入高质量发展的转型关键期，部分上市银行股价大幅波动，市值管理再次引起多方重视，本文就如何完善上市商业银行市值管理，提出改进建议。

关键词：上市、商业银行、市值管理、高质量发展

一、引言

银行业在经历高速发展之后，近些年银行面临金融供给侧结构性改革、金融去杠杆、金融脱媒、数字化转型、利率市场化等一系列严峻挑战，完善公司治理，创新产品结构，强化内生增长动力，做强核心竞争力，做大利润盘子，做优基本面，积极稳妥推进上市商业银行市值管理，提高经营能力和资本市场能力，在金融业不断开放的环境下，加快银行业的高质量发展步伐。

二、市值管理的概述

市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理就是要使价值创造最大化、价值实现最优化和价值经营最优化，最终实现股东价值的最大化[1]。市值管理通过加强投资者关系管理，及时披露相关信息，通过多种方式与资本市场沟通交流，减少资本市场的信息不对称，是一种促进公司内在价值与外在市场股价一致的价值管理工具。[2]。

三、市值管理的意义

1.市值管理有利于实现股东价值最大化

通过市值管理，上市银行的股价围绕其内在价值波动，一方面可以真实的反映银行的净资产，即股东拥有的价值财富，较强的资本实力，也是银行每年实现现金分红的保障。另一方面，在股票二级市场上，一些投资者运用短线操作买卖股票，通过股价的增长波动来获取短期投资收益。因此，良好的市值管理是股东价值最大化的有效手段。

2.市值管理有利于提高融资能力，更好地服务地方经济发展

上市商业银行通过科学的市值管理，经营面和资本面在资本市场上均表现良好，发展潜力足，有助于提高投资者对公司价值的认同度，从而推动资本市场对公司价值的认可，投资者愿意支付更高的价格认购公司的股票，增强上市公司的再融资能力，及时为银行补充金融资本需求，从而更好地服务于实体经济的高质量发展。

3.市值管理有利于增强资本市场的资源配置能力

良好的市值管理有利于增强对社会闲置资本的吸纳能力，更好的实现资本的优化配置功能。市值综合体现一家公司的经营能力和资本实力，充分反映其财务和非财务信息，资本市场的自行定价，使得资本流向效率最高，收益最大的行业和公司。通过科学、规范的市值管理，使资本市场公允、公平、公正地进行定价，有助于资本市场的完善，增强其资源配置效率。

四、市值管理的现状

1.管理层市值管理的意识不强

上市银行的管理层在银行上市后，仍然关注传统的存贷款规模和盈利业绩考核指标，而忽视了银行在资本市场这一新战场上市值的表现对银行长期、稳定、可持续健康发展的战略意义，导致公司市值表现不佳，股价长期处于下跌的趋势。一方面影响了公司在资本市场上的形象和声誉，另一方面也给股东造成了财富损失，当股东“用脚投票”时，后果不堪设想。

2.依赖传统业务，市值管理缺乏价值依托

在利率管制时期，银行的核心业务盈利靠的是存贷款利息差，而且传统业务所占比重较大，中间业务和表外业务发展不足。随着利率市场化改革的不断推进，贷款利率和存款利率管制的放开，银行传统业务利息差进一步收窄，银行的盈利空间严重缩水。疫情后，客户更多的业务通过APP线上办理，对银行线上业务产品提出了更多需求。2022年人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，明确提出新时期要高质量推动金融数字化转型，也对银行线上业务提出了要求。因此，银行要积极主动，大刀阔斧的进行数字化转型，以数字化改革，推动更多产品和业务由线下走到线上。

3.没有正确处理产融互动关系

产融互动的目的是产品市场和资本市场形成相辅相成的关系，也是实现公司内在价值和市场价值相匹配的重要路径。部分商业银行关注点仍然停留在传统的产品市场和业务市场方面，把业绩考核的重心放在存贷款规模和盈利能力等传统指标上面，对资本市场关注和运用不够。另一些银行则更多关注资本市场而非产品和业务市场，热衷于通过资本运作的方式管理市值。公司的内在价值是由实体经营的价值创造和资本市场的价值经营共同决定的，任何一方的偏颇，都不能使公司价值最大化，进而影响市值的表现。由于不能正确处理产融互动的关系，部分商业银行进行“伪市值管理”，滥用内幕信息，恶意操纵股价，盲目追求短期私利，损害中小股东的利益，长远来看也损害了公司整体的利益[3]。2023年2月证监会在《对十三届全国人大五次会议第9024号建议的答复》中，明确指出针对“伪市值管理”要强化监管，并实施精准打击，提出上市公司要严格遵守“三条红线”和“三项原则”，对规范市值管理行为、深化市值管理实践、促进资本市场可持续发展具有重大意义。

五、加强上市银行市值管理的路径

1.并购重组，产业扩张和资本增值的协同效应

并购重组相比企业依靠内生增长来说，是通过外延式的增长来提高公司的市值，属于典型的价值经营手段。2014年3月国务院发布《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出兼并重组是企业加强资源整合、实现快速发展、提高竞争力的有效措施，是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业结构、提高发展质量效益的重要途径。近年来，随着资本市场的不断开放，上市公司开展并购重组的案例屡见不鲜，根据公司的发展战略和定位，寻找合适的内外部标的，实施并购重组，企业可以实现规模和效益的协同增长，提升上市公司的整体盈利能力和价值创造能力。

2.股票回购或者大股东增持

股票回购或者大股东增持，均为资本市场市值管理的常见手段。当公司股价过低时，一是上市公司可以用自有资金在二级市场上回购股票，一方面向投资者传递公司的股价被严重低估的信号，另一方面回购股票后股本减少，可以提高每股净资产，从而提振股价；二是大股东可以在二级市场上大量增持股票，向资本市场传递公司发展状况和前景良好，增强投资者信心。

3.通过送红股或转增股本，扩张股本

上市公司发放股票股利和资本公积转增股本，都能扩大股本，同时又不改变公司的净资产和盈利能力，仅是公司净资产内部结构之间的调整。当公司在未分配利润和资本公积较为充足的情况下，通过高送转方案增加股本，扩大经营规模，通过公司内在价值的高成长，带动股价的上涨，将市值做大。高送转方案对公司的重要性，第一，可以通过送红股或者转股完成股利支付，不需要支付大量的现金股利，便于把资金留在公司，用于公司的成长壮大；第二，当股价较高且股票流动性低时，通过送转方案，可以降低降低每股市价，增强股票的流动性；第三，当股票被市场看好且供不应求时，送转方案有利于缓解阶段性股票供求关系，并在市场的热点影响下，股价将很快上涨，出现填权效应[4]。

4.通过再融资改善资本结构

再融资的方式包括配股、公开增发、定向增发、发行可转债等。2020年2月证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，再融资新规精简了发行条件，优化非公开制度，延长批文有效期，降低了发行的门槛，规范了制度约束，拓宽了融资覆盖面，支持上市公司引入战略投资者。再融资工具通过降本增效和调整资本结构来实现资本面和市值的优化，上市公司通过再融资方式，一方面可以为发展前景良好的投资项目筹措资金，另一方面也向资本市场释放出公司具有高成长性的信号，吸引投资者加仓增持。

六、加强上市银行市值管理的建议

1.加强党建引领，为公司发展提供政治保障

国有上市城商行要加强党的领导，强化党的建设，以高质量的党建凝心聚力、攻坚克难，促进公司经营业务发展。国有上市银行要充分发挥党建引领作用，为国有金融资本管理提供坚强有力的政治保证、组织保证和人才支撑，为国有资本保值增值、实现高质量发展保驾护航。

2.提高管理层对市值管理的重视程度

在我国市场经济迈向高质量发展的新阶段，管理层更要充分认识到市值管理对公司实现高质量发展的战略意义。市值管理的关键在于扭转公司内在价值与市场价值的背离，并通过市值管理倒逼公司实现高质量发展。因此，上市公司要树立资本市场观念，增强市值管理意识，运用科学的市值管理方法，使公司价值最大化。

3.开发新的业务增长点，丰富公司产品结构

上市银行要根据区域经济特点，聚焦提升区域专业化服务能力，将自身发展与地方产业政策和发展战略精确匹配，结合地方经济、产业特点、股东优势，围绕供给侧存量重组、增量优化、动能转换、支持小微、改善民生等重点领域和薄弱环节精准发力[5]。紧跟国家政策引导，加大对乡村振兴项目和业务的中长期贷款投放力度，支持“三农”经济快速发展；通过服务“一带一路”沿线企业，丰富跨境业务产品；结合“碳中和”“碳达峰”双碳战略，开发绿色信贷和绿色直接融资业务，完善相关信贷配套政策，让绿色金融真正服务于中国低碳转型和高质量发展；加快金融数字化转型，要全面开发数字化业务，打造“业务+数字化+金融”于一体的便捷服务，用科技驱动和数据赋能金融业务全流程的数智化体验。

4.加强制度体系的顶层设计，完善公司治理机制

要做好市值管理，必须完善公司治理体系，加强资本运作的顶层设计，明确指导思想，选择科学路径，应用规范手段，设计制度体系，成立专门机构，制定有效流程，加强监督管控，以此来规范上市银行市值管理的有序开展。首先，公司在董事会下设专门的市值管理履职机构，定期向董事会汇报公司的市值管理情况。其次，由市值管理部门制定公司开展市值管理、维护、资本市场重大突发事件处理的一系列规章制度，明确工作开展的依据和方法，确保市值管理正常、有序、平稳开展。最后，将市值管理纳入公司中长期战略规划，并建立健全相应的考核激励机制。管理层在制定经营发展战略目标、进行资本市场投融资活动时，要考虑市值的波动影响因素，提前做好规划安排。

5.施行股权激励或员工持股，形成利益共同体

证监会2016年公布《上市公司股权激励管理办法》，该办法的颁布，标志着股权激励在上市公司的实践运用进入新的历史阶段。股权激励不仅可以改善公司股权结构，更重要的是员工与所有者建立了利益共享机制，形成利益共同体，有利于提高经营的效率，从而提升经营业绩。对高管施行股权激励，使其能以企业家精神发挥干劲、拼劲、闯劲，以股东的身份和角色参与公司的经营和决策，分享经营成果，共担经营风险，能有效避免道德风险和逆向选择，降低代理成本，提高管理效率。鼓励员工持股，能够吸引、留住和激励优秀员工，增加员工与公司的粘性，与公司同经历共成长，员工在实现个人价值的同时也带动公司实现价值最大化。

6.加强多方关系管理，化解信息不对称

加强4R管理，即积极与投资者（IR）、券商分析师（AR）、媒体（MR）和监管机构（RR）信息沟通与管理[6]。一是加强与投资者的交流互动，组建高效专业的投资者关系管理团队，构建对外传递信息与对内反馈意见的双向传导机制，加强与投资者及潜在投资者的交流互动，增进投资者对公司的认同度和忠诚度。二是保持与券商分析师的密切联系，确保分析师对公司业绩的预测处于合理区间。三是保持与媒体的良好互动，增进媒体对公司的了解。当出现突发事件或重大舆情时，董事会、高管层和市值管理办公室要第一时间查明事实，澄清市场传闻，及时答复舆论关注的问题，必要时进行危机公关，树立负责任、重信誉的良好市场形象。四是加强与监管机构的沟通协调，依法依规做好信息披露，体现公司在资本市场上的责任和担当。

七、结语

市值已成为衡量一家上市公司整体实力的重要指标之一。我们要深刻认识到，市值管理从根本上来讲，是一项长期性、系统性工程，需要上市公司全员参与，上下齐心，久久为功。上市商业银行要从战略角度出发，建立市值管理长效机制，全方位塑造和提升公司的价值创造能力、价值经营能力和价值实现能力，推动银行内在价值和市场价值稳步提升，实现在资本市场的基业长青。

参考文献

[1]施光耀，刘国芳，梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报，2008（01）：78-87.

[2]白海晶.以市值管理赋能经营管理——对商业银行市值管理的一些思考[J].银行家，2020（02）：62-65.

[3]王燕芬.我国上市中小商业银行市值管理的问题及策略[J].营销界，2022（14）：17-19.

[4]高大兵，侯成峰，刘冬.大型上市银行市值管理问题研究[J].农村金融研究，2010（10）：10-14.

[5]谭博仁，吴庆跃.上市城商行市值管理挑战与应对[J].新金融，2020（10）：24-27.

[6]王克己.上市公司做好市值管理工作的相关思考及建议[J].时代金融，2020（18）：122-123.