摘要：从美国次贷危机和最近西班牙的银行业危机两个方面来看，银行信贷政策的制定对于房地产市场的平稳发展起着举足轻重的作用。文章最后根据本文的分析结果，对我国银行业的信贷行为和房地产市场的平稳发展提出了一些政策建议。例如，为了有效降低人为因素在决策过程中产生的错误和偏差，需要建立健全的房地产投资制度和信贷风险预防机制，同时，要强化对信贷员进行科学的管理，建立健全的，行之有效的业绩评价体系和激励机制，以降低银行职员的短期行为；政府和有关部门要加强对房地产市场参与者的宣传和引导，有利于他们树立正确的投资观念，帮助他们做出准确的估值，从而对未来的市场做出正确的预测。

关键词：行为金融学；情绪；认知偏差；从众行为；反馈机制

引言

在此基础上，结合以往的优秀研究结果，运用行为金融理论对银行信贷与房价的变动进行了分析，从而拓展了研究范围；该机构的结论更具有实际意义。

首先，它抛弃了传统金融理论中的“理性的经济人”和“市场有效性”的严格假定，从而更具有实际的指导作用。

其次，从银行信贷与房价的波动性入手，对银行在房价波动中的行为进行分析，可以对银行信贷行为进行有效的调控；降低房价波动对房地产市场的负面影响，推动我国房地产市场健康发展。

最后，本论文的研究结果，不但可以应用于房地产金融，而且对于改进银行在其他方面的投资决策具有一定的借鉴作用，对于稳定的银行运营具有一定的指导作用。

一、基于行为金融学的模型分析

（一）行为金融学的风险决策与期望理论

在行为金融理论以前，决策者在不确定情况下的理性决策模式是基于预期效用的。预期效果在我国目前仍占据着举足轻重的位置。然而，在以后的发展中，由于它的严密假定与现实的现实不符，使其面临着很大的挑战。比如，阿莱悖论对它的另类公理提出了质疑。随后，卡尼曼、特维斯基等人又从心理层面上对阿莱悖论作了进一步的研究。

卡尼曼、特维斯基等人在一系列的心理实验中，证明了在不确定情况下，传统的预期效果理论并不能精确地描述决策者的决策行为。而且，也有人认为，正是因为这种确定性效应、反射效应和分离效应，决策者的决策行为违背了传统的预期效用理论。

（二）行为金融学框架下银行行为对房地产均衡价格的影响

在实际的商业运作中，银行的经营决策都是由银行的经理来决定的。然而，在实际情况下，企业经理往往会采取多种手段来搜集与之有关的资讯，然而，在实际的交易中，并不具备足够的效率。而且，由于情绪和认识的限制，银行业的经理们无法对预测做出合理的预测。因此，银行的行为特性与预期理论相一致。以下是对银行财务的比较研究，从预期理论视角来看，在房地产市场平衡状态下，房价的平衡性变动。

二、银行贷款行为与房地产价格偏差的行为金融学解释

（一）银行情绪波动对房地产价格的影响分析

1.行为金融学中情绪的界定

将情绪描写归纳为以下几个基本特点：

在许多案例中，有些想法会引发一种情绪反应。观念对于情绪的形成非常重要。然而，与这些生理状态如口渴、饥饿等的反应不同，引发饥饿和口渴的观念是一种感觉，而不是一种思想。

意向对象；情绪是由特定的人或环境引起的。大部分时候，情绪的客体都与情绪的激发观念有着密切的关系。此外，要区别情绪和情绪。一种情绪是指一件事情，而情绪其实是一种没有具体客体的情绪。

生理上的刺激；随着情绪的变化，激素和神经系统也会随之变化。

生理上的表现；还有一种情绪的特点，就是会有一种可以被观察到的，与人们的行为方式有关的行为。一般情况下，一种特殊情绪引发的生理表现符合肉眼可见的特点，但这并不是独一无二的。比如，人们因为某些事而愤怒，也许会举起拳头，但这并不代表他就一定发怒；因为他在激动的时候也会挥舞着拳头。

效价；效价是一种用于评价一种情绪的心理术语，如快乐、痛苦、快乐和不快乐。情绪在某种程度上也可以被评估，也就是说，在中点时，它被视为一个中性的情绪，而在两个末端，它被视为一个正面或负面的情绪。

行为的倾向性；情绪与行为的倾向性有关，人们在体验到某种情绪时，往往会急不可耐地想要以某种方式行事，这种习惯的行为，有时候是自觉的，有时候是下意识的。

2.情绪的分析范式

有很多关于情绪的研究都是建立在对情绪的厌恶和骄傲上，而厌恶和骄傲则是典型的负面情绪和正面情绪。比如，当人们失去了投资，他们会为他们的决定而懊悔，尤其是在朋友和同事面前。而骄傲是与悔恨相反的一种，当他们成功地进行投资时，他们会感到骄傲。

心理学家和经济学家相信，由于人类有很强的理由去逃避遗憾，因此，遗憾和骄傲会在财务决定中起到很大的作用。然而，遗憾与骄傲的效果并不完全一致，因为人们对于负面情绪的感觉要比正面的情绪更加强烈，这一点在 S形的价值函数中也得到了证实。

在投资运作中，投资者通常会受到情绪的影响，即处理效果。抛售效应是指在股市中，投资者往往会抛售业绩良好的已经盈利的股票，同时也会买入业绩不佳的损失。

对处理效果的分析可以用“遗憾厌恶”理论来加以说明。Shefrin和 Statman相信，为了避免遗憾，人们往往会长期持有亏损的资产，而对于自尊和自尊的欲望则会促使他们更快地获利。

如果一位投资者先前的投资没有成功，则他在平仓时会感到遗憾；而如果投资者先前的投资是成功的，则投资者在抛售时会感到骄傲。在投资亏损之后，投资者往往会意识到自己的投资失误，但仍然难以抑制自己的欲望，继续持有亏损的资产。

3.情绪在银行行为中的分析

在非效率市场下，银行经理的决策主要是基于以往的市场信息和反馈，从而导致了银行的路径依赖。由于受到主客观两方面的影响，银行业必然会出现赌场获利和“蛇咬”的现象。这两种影响分别是正向和负向。不管受到何种情绪的影响，银行经理都会有期望偏差。比如，在某一时期，如果一家银行的运营是盈利的，则银行就会受到正面的影响；这样，就能带来赌博利润的效果，从而使银行对风险的评估更加乐观；而一旦出现亏损，则在负面情绪的影响下，银行将会出现“蛇咬”效应，从而导致银行对其未来的预测更为悲观。所以，在房地产交易中，由于银行的心理预期会导致银行对房地产的风险与收益的估算出现偏差，从而导致房价的变动。最有说服力的论据是，当银行受到情绪的冲击时，美国的次级抵押贷款危机始于2006年。

因此，本文假定过去的盈利水平对银行的信心有一定的影响。如果银行获利过多，则会对前景乐观；反之，若获利减少，则会表现出更为悲观的情绪。即，如果银行的贷款组合亏损小于预期，则银行将会对亏损的情况更为乐观；然后，银行将会更悲观。银行的乐观会推动房价的上升，而银行的悲观情绪会推动房价的下降。

（二）银行启发式判断对房地产价格的影响分析

1.行为金融学中的启发法与启发式偏差

一般情况下，在不确定和风险的情况下，一般的财务理论都会假设一个合理的决策者会根据“算法式”来估算事件发生的可能性，这是一种严格的逻辑推理程序；而行为金融学则认为，由于受心理因素的影响，投资者对概率的估算往往遵循“启发法”，这是一种不符合逻辑的特定思考方式，用来估算事件发生的可能性。但是，这种方法也不能完全脱离理性的分析，它的一个重要特征就是基于经验，所以卡尼曼、特维斯基把它称为“经验法则”。

无论是个体投资者或机构投资者，都会采用这种启发式的判断方式，从而导致人们的主观判断行为偏离现实。特维斯基与卡尼曼指出，基于启发式决策的概率估算的错误并非随机的，而是一种“一切有文化的人都会犯的错误”的系统性错误。这个系统的错误叫做启发性的偏差。比如，人们往往会根据记忆中的东西，去判断一个东西的发生概率，而那些能记住的东西，就会被认为是频繁的，从而给它带来更多的可能性；这个现象被称作获得性启迪，而产生的误差被称作获得性偏移。

除了可用性的启发外，启发式的表达方式也包括典型的启发和关键点的启发。两种不同的思考方式造成的估算误差被称作“典型偏差”和“临界偏差”。典型偏差是指决策者在预测事件发生概率时，往往采用局部而非全局；临界偏差是指决策者在经历中设置了一个临界点，在没有达到临界点的情况下，其发生的可能性一般为0。

2.启发式偏差在银行行为中的分析

由于房地产市场长期的周期性以及银行职员的流动性，银行短期内不会出现房地产危机。因此，根据银行职员的经验判断，也会低估房地产市场的冲击。

因此，可以推测，在短期内，如果没有出现房地产市场的震荡，银行基于可获得性和门槛的判断，将会对房地产市场的风险进行估计。

银行作为一个主要的市场参与者，其轻视的风险无疑会促进楼市的繁荣，进而导致房价的上升，进而导致房价的泡沫。当泡沫破裂时，银行的短期灾难性的目光短浅可能导致更严重的灾难，使其更加糟糕，这就是所谓的“反馈机制”。

（三）银行从众行为对房地产价格的影响分析

1.银行信贷的从众行为

（1）银行业竞争对手的房地产市场竞争将会引起银行从众行为，如果大多数的银行在房地产市场中做出了不合理的预测，比如；未来的借款者期望未来的收入和未来的房屋价格会上升，因此会实施更宽松的按揭政策，以吸引更多的借款者；在巨大的压力下，为了避免竞争失败，竞争对手将被迫追随大众的做法，在房地产市场，如果一些银行的盈利高于平均水平，这是因为一些优先的开发商；因为实行更宽松的按揭政策的银行，因为业务规模的扩张，利润高于业界的平均水平，因此，在行业竞争的压力下，其他银行也会像他们这样做，导致跟风。

（2）银行法不责众的心态银行监管部门对银行的监管可以分为七种：政府安全网，银行资产的限制，银行资本金的规定，制定银行经营许可证和银行检查，银行披露要求，保护消费者，限制竞争。相应地，监管机构将对违规经营的银行和违反审慎管理规定的银行予以警告和惩罚。但是，由于“大而不倒”的特点，大型银行往往会冒较大的风险，从事较高的经营活动。于是，银行的榜样和其他银行的法律责任意识，就成了银行跟风的催化剂。

2.众行为对房地产价格的影响

如果银行部门能得到充分的信息，而且是合理的估算，那么，银行的从众行为不一定会引起市场的混乱。举例来说，如果银行在这个时候合理地估算了房价的过高，那么在银行整体降低贷款的情况下，就会很快地将偏差的房价调整到一个合理的水平；推动楼市更具效率。但是，现实中的房地产市场并不是绝对有效的，银行也不是绝对的理性，所以，银行信贷的从众行为常常会使房价波动更加剧烈。由于银行部门同时将贷款或贷款投向房地产市场，其流动性常常超出了房地产市场的可承受能力，从而使估价过高的价格继续被高估，而被低估的价格则不断被低估；因此，房屋市场的混乱更加严重。

三、建议

（一）银行应该建立完善的房地产投资体系和信用风险防范体系

科学、健全的银行投资决策系统可以有效地降低人为因素对投资决策的影响。为此，必须建立健全的商业发展策略，建立健全的信贷风险预防机制。通过对房地产开发潜力，行业竞争状况，潜在风险等因素的综合分析，提出了房地产信贷业务发展策略，并提出了相应的发展策略。

通过这种方式，可以使银行对房地产信用的规模进行科学的规划，避免由于过分追求利润而忽视了风险而造成的信贷盲目膨胀，也能防止银行发展的盲目性，从而减少银行盲目跟风带来的羊群效应，减少房地产市场的波动性。构建健全的信贷风险预防机制，可以从以下几个方面进行。

第一，对借款人的偿还能力进行了全面、客观地评估。银行应当建立严格的贷款前审核流程，全面、客观地评价借方的收入来源。

第二，对借方信贷变动进行实时监控。银行应该建立一个动态的贷款者信用评价体系，实时掌握贷款者的收入变化、履行情况，适时地对贷款者的信贷状况做出相应的调整，从而降低由于贷款者的信用等级不变而导致的信贷估算误差。

第三，要根据审慎会计原则及时足额计提房地产信贷的坏账准备，尤其是房地产信贷的专项计提，以保证银行的稳健经营和持续发展。

（二）银行应加强对信贷人员的科学管理

建立健全、有效的银行员工信用评价体系是银行信用业务发展的关键，银行必须将短期，中期和长期的业绩评价相结合，以防止银行短期经营活动。

要把信用服务的数量与质量有机地结合起来。长期以来，银行实行“以业务为基础”的评估体系是导致信用机构不合理行为的一个主要原因。银行不但要把信贷员的经营规模与其工资、奖金挂钩，还要把信用的后续管理与其经营业绩挂钩。

要严格执行对不良贷款的客观合理的认定。对不良资产的成因应进行客观、公正的评估。对信用工作人员的疏忽，如未按照要求进行放款前审查等，导致的不良贷款，要严肃追究信贷员和有关负责人的责任；不但要追究其行政责任，而且要对其承担刑事责任。对于非信贷员责任导致的坏账，银行应当采取措施，以保障其权益，以消除其“惧贷”心理。

（三）强化政府及相关监管部门的职责

首先，政府和有关部门要加强对房地产的周期性的监控，在楼市上涨的过程中，要不断提高银行业和其他行业的风险意识，防止盲目的跟风；在房地产市场下滑的过程中，要正确引导市场主体对市场的风险进行合理的分析，并指导银行和社会大众对房地产市场的信心，以确保房地产市场的稳定和持续发展。

其次，加强房地产市场的信息披露，提高房地产市场的有效性；

再次，金融监管机构要加大对房地产信贷的监管力度，推动房地产融资方式的改革。金融监管部门应该对房地产贷款规模进行适当的调控，防止房地产市场的投机和炒作，防止房地产市场的泡沫。

最后，为了有效地化解银行的房地产信用风险，必须加快房地产金融的创新，开发各种不同的房地产融资工具。当前，我国的房地产融资方式仍然是以银行贷款为主，对银行贷款的依赖性很强。通过鼓励金融机构引入不动产证券化等多种融资方式，可以提高社会资本的流动性，提高房地产的所有者，进而实现对房地产市场整体风险的分散。

结论

文章运用行为金融学的方法，对房地产市场中的银行情绪波动、认知偏差以及从众心理等因素的作用进行了实证研究。同时，本文还运用了反馈机理对房地产市场中的银行和房价的影响进行了实证分析，并对房价的偏离程度进行了分析。通过对房地产行业中的银行行为进行研究，可以帮助银行业正确认识自身的制度缺陷，减少决策失误，促进银行业的稳健运行，促进房地产行业的良性发展。

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