摘要：有色金属作为国民经济发展的重要材料，几乎所有制造行业都以其为生产制造基础，同时有色金属也是人们生活中不可或缺的消费材料。文章将采用PEST模型对有色金属行业提供宏观分析；选取十五项财务指标，运用聚类分析、因子分析构建行业投资价值评估体系，将有色金属行业133家上市公司作为研究样本，对其投资价值进行实证分析。

关键词：有色金属；投资价值；财务指标；PEST模型

一、有色金属行业现状的PEST分析

工信部、发改委和生态环境部三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》。该方案初步提出2025年前，有色金属产业结构、用能结构明显优化，再生金属供应占比达到24%以上的预期目标。实施方案要求，调整并优化产业结构，强调提高技术节能降碳、推进新能源替代，建设绿色制造体系，提高全产业链降碳，加快建设绿色产业低碳发展布局，确保2030年实现有色金属行业碳达峰。

美联储的加息放缓，以及国内推出的防疫政策优化与房地产融资政策直接刺激加快国内经济的复苏进程。目前全球经济符合康波周期萧条期的特征，由于国际经济因素影响，黄金价格已到到达底部区间。

目前我国新能源产业发展处于全球领先地位，新能源的发展离不开有色金属，而有色金属作为工业生产的重要原料，在国民经济中有着重要地位，同时行业自身具有较强的周期性。

有色金属行业属于工业制造领域，在生产制造过程中大量的废气排放、大气污染和能源消耗。近期根据工信部、发改委和生态环境部三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》。方案中指出，（一）优化冶炼产能规模、（二）调整优化产业结构、（三）强化技术节能降碳、（四）推进清洁能源替代以及（五）建设绿色制造体系。

二、投资评估体系建立

（一）基于因子分析对有色金属行业进行样本选取

因子分析作为一种“降维”的分析方法，它依据多变量之间的依赖关系和内部数据的结构，用少数抽象的公共因子来表示众多原始变量的主要信息。该研究指标体系由15个二级指标作为基础分析框架。选取的15项二级指标为：销售毛利率（X1）、销售净利率（X2）、净资产报酬率（X3）、资产负债率（X4）、产权比率（X5）、流动比率（X6）、速动比率（X7）、每股收益（基本）（X8）、每股经营现金净流量（元）（X9）、每股净资产（元）（X10）、营业利润增长率（X11）、净利润增长率（X12）、总资产增长率（X13）、应收账款周转率（X14）、总资产周转率（X15）。并以申万一级行业（2021）为标准，从有色金属行业133家公司（排除*ST荣华）中选取15家有色金属行业上市公司作为研究样本。

（二）因子分析适用性检验：KMO检验和Bartlett的检验

本文采用SPSS进行数据分析，首先使用巴特利特球度检验对原始数据进行信息浓缩研究，分析研究数据是否适合进行因子分析。如表1所示，结果显示，KMO的检验值为0.686，大于0.6，Bartlett球形度检验值为1758.582，且显著性概率为0.00（显著性概率p<0.05），因此研究数据适合进行因子分析。

（三）提取因子变量

对上述选取的15项二级财务指标进行因子分析，因子提取情况，基于总方差解释的特征根大于1的原则以及因子提取信息量的情况进行分析，采用最大方差法获取的6个公共因子变量（特征值大于1），6个公共因子旋转后累积方差解释率为82.736%，因此这6个因子能够很好地解释15项二级财务指标。

（四）解释因子变量及命名

研究数据使用方差最大化的正旋转法进行旋转。根据旋转后的结果可以得出：公共因子1上载荷系数较高的指标为销售毛利率、每股净资产、每股收益及总资产增长率，这四个指标能够有效地反映公司的盈利能力。盈利能力得分越高，表明公司具有较强的获取收益能力。因此命名为盈利能力；公共因子2上载荷系数较高的指标为销售净利率、净资产报酬率、营业利润增长率、净利润增长率，这个四个指标能较好地反映公司的成长性，因此命名为成长能力；公共因子3上载荷系数较高的指标为流动比率、速动比率，这两个指标能够对企业资产的快速变现用于偿还债务的能力进行衡量，因此命名为偿债能力；公共因子4上的载荷系数较高的指标为总资产周转率，能够反映公司资产的经营情况和利用效率，因此命名为资产运用效率；产权比率、资产负债率在公共因子5上的载荷系数较高，能够反映公司举债经营的程度，因此称为抗风险能力；每股经营现金净流量、应收账款周转率在公共因子6上的载荷较高，是对企业营运能力的反映，称为营运管理。

（五）因子综合得分

根据原始数据代入因子综合得分计算公式可得出有色金属133家上市公司的综合得分，而综合得分与公司的整理营运绩效存在正向关系。通过综合得分结果选取排名前15的上市公司，天齐锂业的综合得分远高于其他上市公司，表明天齐锂业经营状况较好，具有较强的盈利能力。最后一名的中润资源的营运能力、抗风险能力和资产运用效率都是负数，说明公司整体的经营状况有待进一步改进，维持公司稳定发展。本文采用中位数作为上市公司综合实力划分标准，第二名到第八名综合得分都大于中位数，表明公司整体经营能力较强，公司的综合发展情况较好；第九名到第十五名处于中位数以下，盈利因子对因子的综合得分影响最大，表明这类公司整体经营水平稳定，但缺乏盈利能力。

（六）基于聚类分析对有色金属行业进行综合投资价值归类

1.聚类分析

聚类分析作为多元统计分析中基于中心的聚类算法定量研究分类问题的一种分析方法。结合上述因子分析提取的6个公共因子，以欧式距离对有色金属行业的上市公司得分及排名情况进行综合聚类分析根据欧氏距离的计算，不断更新聚类中心的位置，不断降低类簇的误差平方和，最终根据误差平方和的变化结果或目标函数收敛则聚类结束。

2.聚类分析结论

根据最终得分将15家上市公司划分为六类：第一类为天齐锂业、融捷股份，这两家公司在聚类得分及排名在行业中最靠前，这类公司盈利能力较强，发展前景较好，命名这一类公司为理想型；第二类中天华超净、永兴材料、赣锋锂业，具有很强的营运能力，成长能力在行业位于中上水平，命名这一类公司为成长型；第三类中的济南高新，偿债能力、营运能力、成长能力、抗风险能力、资产运用效率都处于行业中等水平，整体经营较为稳定，命名这一类公司为稳定型；第四类整体盈利能力超过第三类，但在其他方面远远低于第三类水平，命名这一类为保守型；第五类公司特性表现在某一方面良好，其余方面表现有待提高，命名这一类为潜力型；最后一类公司中润资源在营运能力、偿债能力存在严重缺陷。

三、结论及建议

（一）结论

通过对我国A股市场中有色金属行业的上市公司财务数据整理分析得出结论：天齐锂业、融捷股份、天华超净、永兴材料和赣锋锂业处于行业头部水平，公司本身的经营绩效良好具有较高的投资价值。结合PEST模型分析，以天齐锂业为例。天齐锂业在资源拥有量、生产技术方面已经处于行业领先地位，所拥有的专利技术可以为其提供的稳定高效的生产方法，能够使公司持续盈利。

根据两种分析的结果，发现我国有色金属行业的上市公司的财务绩效差距较为明显。从因子综合排名在中位数以上的公司，可以发现盈利能力和偿债能力是对有色金属行业投资价值考核的重要影响因素，综合经营绩效也能够处于行业领先水平。相对于综合排名靠后的公司，在盈利能力及营运能力上差距较大，说明有色金属行业发展不平衡，只有极少部分的公司经营绩效良好，能够稳定盈利，并具有较大的成长空间。

（二）建议

投资者在做投资决策时应设定充分的安全边际和对自身的风险承受能力做出评估，同时要对目前市场总体风险状况做出合理判断。判断一个企业是否具有投资价值，要结合企业的经营状况、发展策略和管理者能力，而不是仅仅关注它的数值变化。

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