打开文本图片集

摘要：“双碳”目标背景下，绿色金融应运而生，而绿色债券作为双碳背景下绿色金融的一部分，在协助我国改善生态环境的也为民营企业绿色转型发展提供了新的融资渠道。在此背景下，本文以民营企业绿色债券融资为主要研究对象进行深入探究，针对民营企业绿色债券融资现状、民营企业和国有企业之间、民营企业内部行业之间绿色债券融资现状对比等进行分析，总结民营企业绿色债券融资所存在的一些问题并分析原因，最后从宏观层面和微观层面为民营企业绿色债券融资问题提出相关建议，以期推动民营企业利用绿色债券融资，加快绿色转型升级。

关键词：民营企业；绿色债券；融资问题

课题项目：本文是嘉兴学院2022年度SRT项目“民营企业绿色债券融资问题与对策研究”（项目编号：8517221205）的部分研究成果。

1.引言

近年来，全球气温上升导致极端天气发生的频率和强度明显增加，“双碳”战略应运而生，绿色金融已成为全球多个国家着力发展的重点之一。目前，国内以追求金融活动、环境保护与生态平衡的协调发展的绿色债券、绿色股票指数及相关产品、绿色发展基金等绿色金融工具发展迅猛。特别是其中的绿色债券，降低了银行间接融资交易成本并且能够结合重点绿色产业发展资金需求，借助资本市场的杠杆效应实现资源有效配置，在为企业绿色转型升级提供资金支持方面有重大意义。大力发展双碳金融，是促进经济低碳转型、实现碳中和目标的必然选择。民营企业作为社会主义市场的重要组成部分，绿色发展是大势所趋。目前，民营企业由于受限于融资难而走入发展不畅的困境，因此研究并分析民营企业绿色债券融资问题能推动民营企业绿色低碳转型升级，实现高质量发展。

相较于国外，我国绿色债券起步较晚，市场尚未成熟。目前学者关于绿色企业融资的讨论点主要集中在融资效率、现状及改进建议等方面，但是对企业进行绿色债券融资的具体情况、实际效果的研究较少，而本文聚焦民营企业绿色债券融资难的问题，关注民营企业在绿色债券融资方面存在的问题，并提出相应的解决对策，一定程度上补充了民营企业融资问题的相关研究。

2. 民营企业绿色债券发行现状分析

2.1民营企业绿色债券融资概况

目前，民营企业绿色债券发行相对于国有企业还处于起步阶段。然而，近年来，由于政府对环保和可持续发展的推动，民营企业开始积极探索绿色债券发行。根据数据显示，截至2021年底，中国绿色债券市场发行总量已达6.5万亿元人民币，其中60%的发行主体为国有企业，40%为民营企业。虽然民营企业绿色债券的发展相对于国有企业还处于起步阶段，但是近年来，越来越多的民营企业开始发行这种债券。

例如，2019年，华联控股集团发行了一次10亿元的绿色债券，募集资金主要用于两个环保项目的建设。同年，东方金钰发行了绿色债券募集5.7亿元人民币，用于铅锌开采尾矿资源综合利用和土地复垦工程的建设。这些信息显示出民营企业在绿色债券领域的步伐逐渐加快，为环保和可持续发展做出了重要贡献。

尽管民营企业绿色债券的发展前景广阔，但是也不可避免地面临一些挑战。以下是其中的几个方面：1.资金成本高：民营企业相比国有企业，往往更难获得低成本融资。这意味着民营企业发行债券的资金成本会更高，这对于规模相对较小的企业来说可能会是一大担忧。2.信用评级低：与国有企业相比，民营企业的信用评级通常较低。这意味着他们会面临更高的融资成本，同时在债券发行时可能会受到限制。3.发债门槛高：民营企业想要获得绿色债券发行许可需要满足一定的发债门槛，例如必须要有足够的资产负债率、盈利能力和还款能力等方面的条件。这对于规模较小或发展较为缓慢的民营企业来说可能会构成一定的压力。4.信息披露不足：与国有企业相比，民营企业的信息披露和透明度还有待提高，这会影响到投资者的信心和对企业的了解程度。

2.2民营企业与国有企业绿色债券融资对比分析

现状表明，就在绿色债券市场的地位而言，国有企业的发行主导地位显著，而民营企业则是有待提升。据图 1和图 2显示，以绿色债券的发行数目作为指标统计，2021年，国有企业在我国境内发行的绿债中占比高达97%;若以发行金额统计占比更是接近99%。此外，国有企业在中国基础设施建设等重点经济领域发挥着重要作用。例如，国有企业在中国总体发电能力中的所有权份额高于大多数其他主要经济体。国有企业发行的前三大绿色债券均属于国家开发银行发行的政策银行债。以上数据表明，在绿色债券市场的发行地位上，国有企业（包括金融和非金融企业）占据非常明显的主导优势。

而民营企业的绿色债券发行尚待改善。从中国债券市场上看，民营企业的发债占比有萎缩的迹象。2020年，该比例为5%（从公司债和企业债发债主体属性角度看），属2016年以来最低。2021年，发行了绿色债券的民营企业主要包括江苏盛虹科技、山鹰国际等。

2022年，我国绿色债券虽数据颇有浮动，但发行主体暂无太大变化，仍主要集中于国有企业（共217家），其中发行的绿色债券期数（共364期）较上年下降6.91％，在绿色债券发行总期数（含无企业性质债券）中的占比为92.15％，占比较上年下降4.39%；发行规模（共5796.38亿元）较上年增长22.64％，占比为87.89％，占比较上年下降近10%。虽然国有企业仍是绿色债券的主要发行人，但民营企业发展逐渐起步，发行规模正逐步增加。

2022年，有9家民营企业发行绿色债券9期，发行规模83.80亿元，发行家数、期数和规模同比均有增加。此外，有12家公众企业共发行绿色债券15期，发行规模达670.00亿元，较上年同期（仅1家、2期、50.00亿元）有着大幅增加；有2家其他企业和4家外资企业共发行7期绿色债券，发行规模达44.65亿元。民营企业的发行规模有了可观的增长。

2.3民营企业绿色债券融资同行业对比分析

我国的绿色债券政策主要由“自上而下”推动形成。自2015年，中共中央、国务院印发了《生态文明体制改革总体方案》起，我国绿色债券发展的顶层设计初具规模，近年来，中央和地方支持绿色发展的规范类文件及配套政策相继出台，不断完善着设计。在各相关政策支持下，我国绿色债券市场蓬勃发展，发行主体、期限及评级愈加集中，品种愈加多元，结构愈加均衡。

但由于发展时间尚短，发行主体目前仍集中在发达地区，以国企为主，集中在公用事业、金融业和工业领域，民营企业发行绿色债券尚在起步阶段，参与发行绿色债券的民营企业较少，暂时还未形成行业模式板块，大都为各行业内少数处于行业领先地位的企业试发行或与银行合作发行绿色债券，所募集的资金大都用于支持绿色产业、绿色项目或绿色经济活动等。

例如：体育行业发行绿色债券，募集资金主要用于绿色建筑项目的建设，节约能源消耗量，减少二氧化碳排放量，以有效提高能源利用率；商务服务业发行绿色公司债券，募集资金主要用于项目装置的绿色建设，促使生产装置单位产品能耗不超过国内单位产品能耗限额标准，达到较好的节能效益；制造业公司成功发行绿色债券，支持民营企业的绿色转型发展，对推动实现“双碳”目标的意义重大，募集资金主要用于制造相关的绿色产业项目，如环保发电、污水处理等。

纵观已踏入发展绿色债券的民营企业，不同行业发行绿色债券以募集资金的大方向基本上都是为了节能降能耗、减轻碳排放、减少生产污染，再根据自身行业和产业的特性具有不同的延伸和细分。

虽发展已有些许雏形，但绿色债券规范化发展与市场化程度仍亟待提升，政策支持还需加强，民营企业各内部行业尚在摸索向前推动民营企业绿色债券市场发展，绿色债券投资端需求亟待释放，需进一步鼓励金融机构创新产品，优化发行结构与投资者结构。

3. 民营企业绿色债券融资存在的问题

3.1宏观层面

（1）绿色认证市场和环境信息披露制度有待规范

与国际市场相比，我国绿色债券第三方认证和信息披露监管机构的建立时间较晚，尚不完善。我国相关监管机构对绿色债券的相关信息披露未采取强制性披露原则，尚未要求绿色债券的募集资金全部投入到绿色项目上，没有形成良好的管理条件和行业监督条件。

目前，我国有二十多家绿色债券评估认证机构，包括会计师事务所、评级机构、能源环境类咨询机构和学术机构等，但是这些机构的资质水平参差不齐，且在评估方法和报告质量等方面尚未形成统一标准。

（2）绿色债券交易成本较高

从成本角度看，企业发行绿色债券不仅需要向金融机构支付发行利息，还要支付第三方机构评估产生的费用以及其他额外费用。由于这些费用都需要发行主体支付，无疑增加了发行主体的成本，进而降低了其在资本市场中的竞争力，使其在发行价格上处于劣势，从而影响其经济效益。

3.2微观层面

（1）民营企业主体评级较低，总体违约率高、清偿率低

在我国，债券评级已成为债券定价的依据之一；同时，与国企债券评级相比，民营企业的债券评级对其债券发行成本的影响力更大，债券评级在民营债券定价中的市场功能得到了更好的体现。民营企业为开拓市场，谋求发展，不得不以赊销作为提升竞争力的手段。应收账款额度的不断扩大和付款期的不合理延长，给其带来了巨大的信用风险，是民营企业信用评级低的重大原因。

大部分民营企业是中小微企业，他们规模小、平均寿命短、抗市场风险能力低。且大部分民营企业处于产业链下游，定价能力弱，缺乏核心竞争力，有较高的经营风险。同时民营企业多为草根创业，发展更多依赖于企业家的谨慎和商业直觉，受到企业经营培训较少，公司现金流有断裂的风险。

（2）民营企业环保意识，企业管理制度落后

大部分民营企业环保意识仍然比较薄弱，即使公司治理的观念已经逐步在国内企业中普及，但是大部分民营企业的管理制度比较落后。很多企业的年报中只关注自身发展，没有考虑对社会环境和利益相关者的影响，没有关注可持续发展。

4. 改进民营企业绿色债券融资问题的对策

4.1宏观层面

（1）规范第三方认证机构和细化绿色债券市场披露机制

我们可以借鉴国际上的经验，推动认证管理细则的发展，让相对独立、专业的金融机构以及专家们共同组成本土的第三方认证机构，将国内第三方认证机构的资质提升起来，打破国际上认证机构的垄断地位，加速绿色债券利率市场化的进程。对第三方认证的流程与机制进行完善，要给予认证补贴，规定发行者要提供由具备资格的独立认证机构出具的绿色认证报告，明确募集资金的去处。

（2）降低绿色债券的发行成本

要把企业的注意力引向绿色债券，就必须从根本上解决其发行成本问题，并采取一系列措施来减少企业发行绿色债券的顾虑。可以对已确认的公司绿色项目进行专项补助，比如向公司提供低息补贴，并在一定程度上减免企业所得税，从而降低公司发行绿色债券的综合成本，提升公司的市场竞争能力，推动公司的持续健康发展。

4.2微观层面

（1）扩大绿色项目信息披露，树立绿色企业形象

在绿色债券的发行过程中，企业发布了一份绿色计划的计划书，相应的后续投资资金也应当反映在计划书中。在融资的运用上，公司应该在各大权威媒体或者公司官方平台上，将各个环保项目的资金使用比例及时公开，并且要定期汇报项目的具体进度和存在的问题。通过对环境信息的及时披露，能够使公司在市场和投资者心目中树立一个可靠、环保、有责任感的品牌形象。

（2）鼓励民营企业积极参与

国家应当将民营企业的参与门槛降低，例如对绿色债券发行的审批流程进行简化，对绿色项目和非绿色项目实行差异化利率等，以此来提高民营企业参与绿色债券市场的积极性。与此同时，要持续加大对绿色债券的宣传力度，让更多的投资者认识到绿色债券的重要性，并对其进行选择。

5.结论

本文在现如今经济环境下“双碳”目标、生态文明建设等企业寻求绿色发展的背景下，以民营企业绿色债券融资为主要研究对象进行深入探究，针对民营企业绿色债券发行现状、民营企业和国有企业之间绿色债券融资的对比、民营企业内部行业之间绿色债券融资对比等现状，进行分析，总结民营企业绿色债券融资所存在的一些问题并分析原因。最后根据研究结果联系相关理论以及当前政策与环境，得出以下研究结论：（1）通过比较绿色债券市场上民营企业与国有企业绿色债券的发行数量，可以发现国有企业在绿色债券市场的发行主导地位显著，而民营企业的发债占比有萎缩的迹象，民营企业的绿色债券发行尚待改善。（2）通过对我国绿色债券发行主体的分析，可以得出国有企业仍是绿色债券的主要发行人，民营企业发行规模在逐步增加。（3）通过对民营企业内部行业之间对比分析，得出民营企业发行绿色债券尚在起步阶段，参与发行绿色债券的民营企业较少，暂时还未形成行业模式板块。（4）基于民营企业绿色债券发行现状及问题，进一步探究民营企业绿色债券融资受限的原因，结果表明：民营企业信用评级偏低，而债券评级已成为债券定价的依据之一，较低的债券评级使得民营企业绿色债券的发行成本会较高，因此，民营企业不愿进行绿色债券融资。此外，绿色认证市场和环境信息披露制度有待规范、政府设定的企业发行绿色债券门槛高以及绿色债券交易成本较高等也限制了民营企业进行绿色债券融资。（5）针对民营企业绿色债券融资困难的问题提出了一些建议，具体为：降低绿色债券的发行成本、规范第三方认证机构和细化绿色债券市场披露机制，以期为民营企业扩展融资渠道提供便利。

参考文献

[1]安国俊.绿色债券的国际经验及中国实践[J].债券，2016（07）.

[2]李俊玲.我国绿色债券市场发展探析[J].当代县域经济，2022（05）：83-85.

[3]刘畅.我国民营企业发行碳中和绿色债券研究[D].北京外国语大学，2022.

[4]商晶晶.我国民营企业融资存在的问题及对策 [J].纳税，2020，14（15）：172+174.

[5]滕磊.绿色债券的国际创新和中国路径[J].生产力研究，2016（05）.

作者简介

沈逸萌（1993⸺）女，浙江嘉兴，嘉兴学院商学院财务管理系教师。研究方向：企业绿色财务管理。

李枚孜、冯灵铄、金雨欣、夏林薇，嘉兴学院会计专业在校学生。

杨梦静，嘉兴学院财务管理专业在校学生。