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摘要： 本文从财务角度对九州通O2O的商业模式进行了分析和描述，从偿债能力、盈利能力和营运能力三个维度分析了九州通O2O商业模式转型后财务绩效的变化。可以看出，九州通在实行O2O商业模式后取得了一定成效，但仍需实施精准营销、加快成本管控、提高应收账款周转率等措施，进一步推动公司的发展。

关键词：O2O;商业模式;财务;九州通

21世纪是互联网的时代，“互联网+”模式的发展给传统医药流通行业带来了巨大的冲击，同时也带来了机遇。在严峻的市场环境下，为了抢占更多的市场份额，摆脱业绩下滑的危机，一大批传统医药流通企业选择顺应市场发展的潮流，纷纷“上线”，拥抱电商。九州通把握发展机遇，九州通抓住发展机遇，从线下实体店转型为线上线下结合的O2O商业模式。取得了良好的效果，成为实体企业转型的成功典范。

一、九州通O2O商业模式简介

九州通医药集团是“中国500强企业”之一。同时也是国内最大的民营医药流通企业，而且在医药商业企业中排名第三位。目前，公司主营业务包括医药产品、医疗器械、保健品等产品的批发和零售，提供医药信息技术相关服务，以及药品研发生产和大健康产业。九州通最初成立时，从事医药的批发和零售业务。然而，随着互联网时代的到来和电子商务的兴起，2000年，九州通开始涉足电子商务业务。到了2007年，公司已初步成为以医药产品批发、医药产品物流、医药电商、医药零售连锁为核心业务的大型医药商业集团。随着020模式的兴起，传统的B2C的商业发展模式已经不能满足企业发展的需要，于是九州通在2013年开始布局转型020商业模式，对企业的业务与流程进行了全面的改造，推行C端电商业务整合，与微信、美团、饿了么等第三方平台合作开展020业务，随后又自己研发了“好药师”APP，上线“门店通”线上智能服务管家，形成了“自营+三方线下布局+020运营线上营销+九州通集团产品分销”的业务发展基础。

二、九州通O2O商业模式的具体实施过程

九州通2013年开始向O2O线上线下商业模式转型。近年来，九州通轻资产投资战略布局的趋势越来越明显。其轻资产投资模式主要集中在以下三个方面。一是与微信等第三方平台进行O2O业务合作，即用户只需要通过微信等第三方平台下单，然后药店在短时间内就能将药品迅速送达。充分利用第三方平台提供的快速购药服务，实现线上供货、市内配送。二是开展三方物流业务，即公司利用自有物流设施提供物流服务，利用对方物流设施输出公司物流管理服务。公司利用行业领先的物流网络、技术、管理和品牌优势，在满足自身业务需求的同时，为100，000多个上下游客户提供智能化、平台化、集约化的物流供应链服务。既满足企业内部物流运营需求，又全面对外开放，为医药健康行业提供专业的三方、四方物流供应链解决方案和服务。三是大力拓展医疗健康和科技增值服务。公司致力于现代信息技术、物流技术、大健康产业技术和现代中药技术的开发与应用。以技术创新为动力，提升了企业的核心竞争力，促进了医药行业持续健康发展。

同时，为了配合O2O商业模式的实施，九州通还进行了一系列的投资活动。一是快速扩张线下门店。通过不断地让目标区域的企业加盟或者直营的方式来扩张自己的线下门店，布局全国性的营销渠道，扩大了医药连锁店在全国区域的分布范围，店面涉及全国各个区域的数百个城市。二是完善物流体系以及建设物流基地。八年间，九州通完成了医药物流服务网络的全国性布局，建立了全国规模最大的专业医药供应链服务平台，实现了在核心城市区域“24小时送药，1小时必达”的O2O服务。三是持续投入技术管理系统的开发。为了匹配各物流中心的不同功能，九州通还进行了大规模的技术研发投入，自主研发了物流信息技术管理系统和众多数字化智能物流设备。四是兼并收购上下游企业，实行一体化战略。九州通分别采取了向上游以及向下游扩张的投资战略，提高了产业链的整体效率和企业整体竞争力。在上游扩张方面，九州通采取并购与持股的方式，先并购一些制药企业或者持有别的制药企业的股份，引进先进的制药技术与人才，再建立自己的制药公司。在下游拓展方面，九州通积极致力于物流体系的发展，建立自己独特的物流体系和物流中心，实现物流配送的独立企业化运营。

三、财务视角下九州通O2O商业模式实施效果分析

下面通过对九州通2013-2020年的偿债能力、盈利能力和营运能力进行财务分析，比较企业从转型为O2O商业模式至今财务指标的变化，来衡量九州通O2O商业模式的实施效果。

1.偿债能力分析

（1）短期偿债能力。九州通短期偿债能力指标如表1所示。2013-2020年在企业持续进行对外投资投入大量资金的情况下，流动比率和速动比率基本保持稳定，说明企业的短期偿债能力没有受到对外投资的影响，企业的流动资产保持在一个充足的水平。现金比率一般保持在20%以上则较好，九州通的现金比率整体呈现一个下降的趋势，除了在2013年达到要求外，其他年份均在20%以下，说明企业在实行O2O商业模式后虽然流动资产保持稳定，但现金和有价证券的金额呈现出减少的趋势，这是因为实行了O2O商业模式后九州通进行了大量的投资，投入了大量的现金，导致现金和有价证券等资产大幅度减少，致使其现金流偿还负债的能力开始出现下降。未来企业还是要多关注现金等流动资产的使用情况。

（2）长期偿债能力。九州通长期偿债能力指标如表2所示。首先看资产负债率，资产负债率是负债占资产的比重，比率越高，说明企业债务压力越大。资产负债率一般保持在40%-60%之间较好，70%为警戒线。九州通的资产负债率一直保持在较高的水平上，尤其在2013-2015年，两次触及了警戒线，说明在实施初期其通过债务筹资使资产负债率高位运行。在2016以后，为了降低资产负债率，九州通先后进行了56亿元的定向增发和发行了41亿元的永续债券，通过权益性筹资的方式使企业的资产负债率退到了70%以下，但仍然保持在一个较高的水平，其长期偿债能力较弱，但是整体上还是比较符合零售行业经济形势与企业发展需求的。其次看产权比率，该比率反映企业自有资金偿还债务的能力，比率越高，偿债能力越弱，该指标也经历了先下降后上升的过程整体上没有超出可控范围，说明企业长期偿债能力比较平稳。最后看利息保障倍数，该数值越大，说明企业越有能力支付利息，从数据看企业在实行O2O商业模式后利息保障倍数得到大幅度提升，说明企业债务资本的安全程度较高。

2.盈利能力分析。九州通盈利能力指标如表3所示。九州通营业毛利率和营业净利率在实行O2O商业模式后都表现出稳步上升的趋势，这是因为在实行O2O商业模式后，企业通过兼并收购上下游企业，实行一体化战略，发展了零售、物流、管理技术等核心业务，销售能力得以提升，营业毛利率和净利率都开始上升，说明企业线上线下深度融合给企业带来了更多的净利润。企业在未来的发展中，还应加强营销，管控成本费用，使营业净利率维持在较高水平。净资产收益率反映股东权益的收益水平，在2013-2019年企业实行O2O商业模式初期，净资产收益率在低位徘徊;随着企业不断优化店面体验、营销战略和商品运营策略，线上线下深度融合，净资产收益率在2020年开始升高，企业盈利能力稳步上升。

3.营运能力分析。选取总资产周转率，存货周转率、应收账款周转率这三个代表性指标进行营运能力分析，如表4所示。总资产周转率衡量企业资产投资的效益，周转越快，说明企业营运能力越强，该值通常在1-2之间。九州通总资产周转率虽然总体平稳，一直处于正常值之间，但在实行O2O商业模式后呈下降趋势，说明企业未来还是要关注资产的使用效率。存货周转率说明企业存货周转的效率。九州通的存货周转率一直保持在一个稳定的水平。应收账款周转率体现了企业应收账款周转的速度，该指标在实行O2O商业模式后一直呈现下降的趋势，这主要是由于企业不断扩大门店数量，在销售业绩与回款风险之间做了权衡，因此后期还需多关注坏账的发生和周转率的问题。

四、九州通实行O2O商业模式的财务评价

从财务角度可以看出，在实施O2O商业模式之后，九州通的企业利润得到了大幅提高。企业通过采用线上线下双线经营的模式，取得了不错的战绩，达到了真正的“智慧流通”。从九州通O2O商业模式的实施可得出以下结论;企业的盈利能力在经过实行初期的阵痛之后得到提升，说明实行O2O商业模式是正确的，但是盈利能力提升的幅度还没有达到预期目标，后期还需努力;二是存货周转率保持稳定，虽然九州通近年来不断扩大经营范围和销售品类，门店数量和存货数量都剧增，但是通过新方法对存货进行了有效管控，保持了周转率的稳定性;三是企业的流动比率和速动比率均处在合理区间，资产变现能力和资金流通能力较好，短期偿债能力强，资产负债率虽高但符合行业规律，利息保障倍数稳定上升，企业债务资本安全度较高。

五、九州通O2O商业模式的改进建议

1.深化精准营销，提高盈利能力。利用大数据分析客户需求，建立专业的销售团队，扩大市场份额，以用户为中心进行精准营销，提升客户忠诚度。同时，要继续加强售后、物流、客户服务等基础能力的建设，统筹线上线下发展，合理配置资源，提高零售效率。只有将线上和线下充分整合和链接，才能获得更多的消费流量，提高盈利能力。此外，合理规划企业资产资金的使用。

2.降低成本，提高运营能力。一方面要提高库存周转率，利用大数据控制库存库存上限，降低库存成本和管理成本。另一方面，优化供应链的所有环节，通过精简不必要的环节来降低成本。例如，通过智能系统制定合理的采购计划，降低采购成本，加快自营物流建设，降低物流配送成本。对于销售业绩差、客流量少的门店，及时关闭门店、止损，合理选择门店地址，降低租赁成本。此外，应降低销售成本，减少对传统媒体的依赖，更多采用低成本的新媒体宣传方式，以达到降低销售成本的目的。

3.提高应收账款周转率。对于零售业来说，去市场化虽然可以在一定程度上提高销售收入和市场份额，但如果应收账款不能及时收回，则会给企业带来一定的经营风险。一方面，企业应关注销售情况的动态发展，根据变化及时做出调整;另一方面，从源头上及时止损。对于非优质客户，要谨慎提供赊销服务，鼓励客户网上支付，加快应收账款的周转速度。

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