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摘 要：2017年7月，习近平总书记在第五次全国金融工作会议上指出，要紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，完善金融市场体系，把发展直接融资放在重要位置。私募股权基金是直接融资体系中的重要组成部分，沿海发达地区经验和中部先进省份实践证明，发展私募基金是稳住经济大盘、提高有效投资、撬动社会资本的重要举措。本文在研究国内私募股权投资基金行业发展和湖南私募股权行业发展现状的基础上，探讨了湖南省私募股权投资基金发展中存在的问题，并针对性地提出解决对策，以期为湖南省私募股权投资基金的研究提供参考依据。

关键词：私募股权基金；政府引导基金；发展现状；发展瓶颈；对策

本文索引：吴美元.<标题>[J].商展经济，2023（08）：-107.

中图分类号：F832.5 文献标识码：A

当前，私募股权基金扮演着越来越重要的角色，在培育新的经济增长点、促进动能转化和产业转型升级中发挥了重要作用，已经成为支持实体经济和服务供给侧结构性改革的重要力量。1868年在英国成立的海外殖民地政府信托基金是世界上第一个投资基金，20世纪40年代后期，美国研究与发展公司（ARD）成功开业，标志着私募股权投资基金登台[1]。

1 国内私募股权投资基金发展现状

1986年，国家科委和财政部联合几家股东共同投资设立了中国创业风险投资公司，成为我国第一家专门从业风险投资的股份制公司。20世纪90年代初，受益于改革开放政策，外资企业进入后迎来了大规模、市场化发展。30年来，我国私募股权投资行业的制度基础和监管架构逐步明确，市场也逐步规范化发展，行业经历了美元基金主导、人民币基金崛起、全民PE热潮等阶段，整体市场快速发展，行业竞争日趋激烈[2]。

从行业发展速度来看，根据中国证券投资基金业协会公布数据，如图1所示，截至2022年6月末，存续私募基金管理人24，330家，其中，私募股权、创业投资基金管理人14，814家，其他私募投资基金管理人411家，存续私募基金133，797支，存续基金规模19.97万亿元，私募股权投资行业稳健发展，在增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业结构调整方面持续发挥作用[3]。

从投资市场来看，如图2所示，2021年中国私募股权投资市场共计完成12327起投资案例，投资交易共涉及金额14228亿元。市场整体投资阶段偏后期，扩张期和成熟期投资金额占比较高。IT、半导体及生物医药等硬科技投资特度保持高涨，新能源、新材料热度大幅提升，新兴投资领域热潮推动投资市场发展[4]。

从退出市场来看，如图3所示，投资机构退出渠道以IPO为主，同时积极寻找并购、股转、回购等退出渠道。2021年前三季度共发生4532笔退出案例，其中IPO退出案例占比超六成。

伴随国内股权投资市场的不断发展，大量基金随着退出期的到来面临较大的退出压力。虽然IPO市场蓬勃发展，但仍无法满足市场日益增长的退出需求，导致二手交易需求增加，S基金迎来发展窗口期，北京、上海二手份额试点相继落地，三亚、广州等城市也在逐步探索二手交易市场的发展。

2 湖南省私募股权投资行业发展现状及发展瓶颈

湖南省作为中部重要的经济增长极，GDP长期位列全国第9，湖南省始终把提升制造业核心竞争力作为推动高质量发展的重要抓手，以“三高四新”为重要战略定位和使命任务，加速构建“3+3+2”现代产业体系，同时重视金融对实体经济的服务支撑，高标准建设湖南金融中心，不断推进基金聚集区建设，持续优化股权投资发展环境，私募股权投资行业也得到一定程度的发展[5]。

2.1 湖南省私募股权投资行业发展现状

2.1.1 股权投资发展环境持续优化

互联网金融风险专项整治以来，全国各地都暂停了私募股权投资机构的注册。2017年，为推动私募基金行业发展，湖南省人民政府金融工作办公室与湖南省工商行政管理局联合颁发《关于促进私募股权投资行业规范发展的暂行办法》湘政金发〔2017〕9号，为湖南省私募股权投资行业注册打开了窗口；2021年省政府印发《关于支持湘江基金小镇发展若干意见》（湘政办发〔2017〕9号），是全国首个省级支持基金小镇发展的专项政策，支持湘江基金小镇（麓谷基金广场）打造中部基金聚集高地，吸引了一批私募股权投资基金及管理机构落户湖南，为湖南股权投资市场注入发展活力。

2.1.2 湖南省募资市场持续升温

湖南省基金年度募集规模逐步扩大，但募资市场总体量尚小。根据清科数据库数据统计（见图4），2017—2021年湖南省年度新募基金数量及规模持续增长，相较2017年，2021年度新募基金数量增长约5倍，新募基金规模增长约4倍。2021年湖南省股权投资市场新募基金数量创历史新高，年度新募基金数量达152支，同比增长126.9%，披露募资金额共计315.66亿元。2022年上半年，湖南省募资市场相较2021年同期呈上升趋势，新募基金数量64支，同比增长14.3%，披露募资金额132.21亿元，同比增长54.0%。从增速来看，湖南省新募基金数量及披露募资规模自2018年起每年均保持正增长，与中部六省其他省份的募资市场差距逐渐缩小。

2.1.3 投资活跃度持续提升，管理机构聚集长沙

湖南省管理机构年度投资活跃度持续提升，相较2017年，2021年度投资案例数增长约4倍，投资规模增长约7倍。2021年湘籍管理机构年度投资案例数及规模均创历史新高，年度投资案例数达149笔，同比增长58.5%，披露投资金额共计183.76亿元，同比增长132.2%。湖南省中基协登记股权投资管理人数量共计196家，位列中部六省第2位、全国第12位。其中有170家位于长沙市，占湖南省股权投资管理人总量的86.7%。

2.1.4 湖南省内企业股权融资阶段偏后期

湖南省内企业融资阶段以扩张期和成熟期为主。根据清科数据库统计，2017—2022年上半年，无论是从融资案例数还是融资金额来看，湖南省内企业扩张期和成熟期阶段融资占比超六成，对种子期及初创期企业的融资金额占比较北京、上海、深圳等地区平均低近10个百分点。同时，2017—2022年上半年，湖南省内企业融资有超三成金额流向上市定增项目。

2.1.5 受政策加持及市场环境影响，被投湘企以IPO为主要退出渠道

随着2019年科创板与注册制的推出及2021年北交所的开市，在湖南省启动实施企业上市“破零倍增”计划背景下，被投湘企IPO退出有所提升。从退出案例数量来看，2017—2021年，被投湘企IPO退出案例总数为150笔，位列全国第13位（中部六省第3位），2021年，被投湘企IPO退出案例数为45笔，占被投湘企退出案例总数的86.5%，创历史新高；从退出金额来看，2017—2021年，被投湘企IPO退出总金额为227.36亿元，位列全国第13位（中部六省第2位），2021年，被投湘企IPO退出金额为79.50亿元，占被投湘企退出总金额的88.6%，创历史新高。

2.2 湖南省私募股权投资行业发展瓶颈

经过几年的发展，湘江基金小镇新增基金管理人和备案基金产品数量进入全国基金小镇前十，初步形成了资本入湘的聚集效应。但是，与深圳、北京、浙江、山东等省市相比，湖南省私募股权基金行业的发展还存在较大差距，具体表现在以下几点。

2.2.1 行业市场规模与湖南省经济体量位次不匹配，股权投资市场活力有待进一步释放

截至2022年底，全国私募基金管理人23，667家，管理基金14.5万只，基金管理规模20.03万亿元。湖南省私募基金管理人283家，管理基金1，160只，管理基金规模1，364.82亿元，其中湖南省在管基金规模居全国第22位，与湖南省GDP在全国排名第9位不匹配。在政策支持力度上，相比全国其他发达省市出台政策的支持力度，湖南省对私募股权基金在工商注册、税收优惠等方面的政策还存在一定差距。总体而言，湖南省私募股权市场规模与区域经济体量位次尚存在一定差距，股权投资市场活力有待进一步释放。

2.2.2 科创支持力度较小，基金支持省内产业发展力度有待进一步加强

湖南省产业发展一直稳中有进，同时具有丰富的科教资源，两院院士、“双一流”高校、科研成果等都居全国前列，但缺乏有资本吸引力的优质产业和科技含量高、发展潜力好的独角兽、瞪羚企业。省内企业获得股权融资的阶段偏后期，早中期企业获投数量相对较少。截至2022年8月，湖南IPO在审企业18家，近三年来湖南省IPO上市企业私募基金渗透率低于市场平均水平，湖南省私募基金对上市企业的培育作用发挥不充分。

2022年公布的湖南省新增的174家国家级专精特新“小巨人”企业中，获得股权融资的企业数量不足三成，湖南省“专精特新”企业的私募基金渗透率远低于全国平均水平。当前湖南私募股权投资市场对于湖南省未上市企业及科创企业的支持力度有待进一步增强。

2.2.3 政府引导基金动力不足，体系建设有待进一步完善

近年来，全国政府引导基金呈蓬勃发展态势，全国募资市场近70%来源于政府引导资金或国资，且湖南省国有投资机构在管基金规模占全省总量的71%，但国有投资机构运营存在各种机制束缚，比如激励模式单一，未建立收益共享、风险共担的激励制度，不愿投；容错机制缺失，终身追责，不敢投；为保证国有资本保值增值，在企业天使期、种子期等阶段缺位，不能投；决策程序复杂，投资前需经职能监管部门的行政审批，程序繁杂冗长，时效性差。

在体系建设方面，目前湖南省引导基金管理主体较为分散，缺乏资源整合及顶层设计，尚未形成省市区多级联动的引导基金体系，容易造成财政资金投资分散，弱化财政资金使用绩效。

2.2.4 行业合规管理需求提升，地方行业自律管理功能亟待建立

湖南省私募股权投资行业机构发展势头较好，但机构质量参差不齐，存在部分机构合规经营意识不强，行业提升合规风控水平、寻求自律规范、发展壮大的需求日益强烈。目前省内缺乏引导行业发展、提供专业服务、增进行业交流、实施行业自律和组织投资者教育的自律管理组织，尚未搭建起行业与监管部门沟通的桥梁。

3 湖南省私募股权行业发展建议

发展壮大私募基金是地方撬动市场投资、发展新兴产业、推动经济结构转型的有效方式，也是应对严峻复杂形势，稳住经济大盘的有效举措。湖南省发展私募股权行业，构建以国有投资机构为龙头，重视培育本土投资机构，以母基金+子基金+直投基金为矩阵，覆盖全产业全生命周期的私募基金管理体系。

3.1 加强高位统筹，让政府看得懂

从省级层面高度重视私募股权基金行业发展，把发展私募基金作为一把手工程紧抓不放，一是做好引导基金的资源整合和顶层设计；二是注重学习培训，把私募股权投资课程纳入各级各单位党委（党组）中心组学习内容，开展专题培训，让干部重视起来；三是突出引才育才，做好金融人才使用和培养规划，吸引私募投资机构高管、行业协会等专业人才入湘留湘，增强省内管理机构的核心竞争力；四是构筑行业与监管部门沟通的桥梁，搭建省级基金行业自律管理平台，充分发挥行政监管、行业自律和机构自治三方合力，推动行业健康发展。

3.2 优化营商环境，让基金引得进

充分发挥好湘江基金小镇（麓谷基金广场）平台优势，积极引入包括私募股权投资基金、私募证券投资基金、公募基金、持股平台、自有资金投资企业、资产管理机构等多种业态丰富基金业态。同时聚焦招大引强，以清科榜单上榜大型机构、央企国企、百亿基金为对接方向，用好政策支持红利，力争推动一批实力强、规模大的头部基金机构落地。

3.3 整合各类资源，让基金投的出

坚持以产业项目为载体和依托，积极推动“产业+基金”融合发展，按照“股权投资做引导、债权融资做增信、资本市场做培育”的原则，聚焦湖南省内优势产业开展投资。（1）丰富完善“基金库”。打造包括种子基金、创投基金、产业基金和并购基金等多种类型基金在内的基金矩阵，形成基金闭环，做优资金端。同时，加强与国内上市公司投资并购部门的联系互动，将产业链整合能力强的机构纳入“基金库”。

（2）做大做强“项目库”。依托省内优势产业建立项目库，并根据区域、行业、融资阶段等维度对项目进行精细化、动态化的跟踪管理。在项目入库前、中、后期做好全周期服务，入库前做好深度调研、了解企业需求；入库中进行精细化管理，精准匹配基金库资源，协调行业资本、龙头企业对其进行赋能；入库后做好跟踪服务，定期对接拜访，更新项目发展需求。同时，进一步引导股权投资向未上市企业及科技创新领域配置，引导股权投资支持创新发展。依托长沙市科创资源基础，支持本地成果转化及项目留存，加强对于科创项目的定期推荐，畅通企业与投资机构的对接渠道。（3）浓厚创投氛围。以项目为核心，以实现项目融资、资源赋能为目的，整合政府+基金+龙头企业资源，持续开展常态化路演活动，打造高频率、高效率、对接精准的路演平台，进一步打造创新创业生态圈。

3.4 创新制度，让机构敢于干

紧扣私募基金“募投管退”四个重点环节，创新制度机制，推动金融赋能产业，服务经济结构转型。（1）提高质量鼓励“募”。充分发挥湘江基金小镇（麓谷基金广场）平台优势，解决私募机构注册难的问题，打造基金产业集聚平台、资本对接平台。在返投方面，比照全国最低标准，明确一般政府引导基金返投比例不高于1倍，重大项目适当放宽。（2）遵循规律自主“投”。坚持“专业的人做专业的事，市场的事交给市场办”，改革国有投资机构考核评价方式，制定科学合理的考核制度，由考核“利润收入”为主转变为“资本引领能力”为主。参照深创投成功经验，探索实施专业团队市场化激励机制，支持国有机构以跟投、直投等方式多样化运营政府基金。（3）协同发力科学“管”。厘清政府与基金管理机构的权责边界，推进做好私募基金服务实体经济顶层设计，健全统筹协调机制，实现信息互通共享。（4）畅通渠道及时 “退”。完善政府引导基金管理办法，借鉴北京、上海和河南的成功经验，抓住区域性股权交易场所改革契机，探索通过增加“基金板”等方式，逐步建立私募基金二级交易市场，畅通让利退出、强制退出、转让退出渠道，提供多元化退出渠道。借鉴深圳、浙江等地经验，将子基金投资容亏上限对标沿海发达地区标准，确保政府引导基金敢于投、投得好。

4 结语

私募股权投资基金对提高金融市场的资源配置效率、促进国民经济持续发展起着重要的推动作用，湖南省实体经济的发展也离不开基金“活水”的赋能。但相较沿海发达地区，湖南省内私募股权投资基金在实际发展过程中由于市场活力不足、科创支持力度小、引导基金体系待完善、地方行业自律监管功能缺失等问题都影响了行业对实体经济支持功能的发挥。因此，本文从募、投、管、退各环节提出完善湖南省私募股权投资基金行业发展的对策建议，以期进一步规范和推动湖南省私募股权投资行业的发展，助力实体经济行稳致远。

参考文献

中国证券投资基金业协会[M].北京：基金.中信出版集团.2018.

刘寒星. 中国私募股权投资[M].北京：中国人民大学出版社，2021.

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清科研究中心.第二十二届中国股权投资年度论坛报告[EB/OL].2022-12-05，https：//news.pedaily.cn/202212/505725.shtml