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摘要：国家双碳政策的实施，有效推动了分布式光伏发电项目的发展，然而在项目整县推进的过程中新增装机量大幅低于预期。融资难成为制约分布式光伏发电项目发展主要因素之一。本文通过分析当前分布式光伏发电项目现状及存在的风险因素，进而提出6种解决风险点的不同融资模式供选择，然后进行对比，以点带面，在此基础上引出优化分布式光伏项目融资的对策建议，以此推动分布式光伏发电项目又好又快健康发展。

关键词：分布式光伏发电；项目融资；对策

随着经济快速发展与能源需求二者之间矛盾日益突出，国家已认识到发展新型分布式光伏发电项目的重要性。截止到2022年，我国的分布式光伏发电量就已经超过了70GW，然而分布式光伏发电项目融资难问题也让整体发展受阻，其装机容量与光伏发电累计装机容量之比还不到20%，分布式光伏发电与其既定的发展目标还是存在较大距离[1]。究其原因一方面分布式光伏发电项目融资模式较为单一主要以银行贷款为主。银行贷款不仅需要提供一定的担保物，银行还会对企业的负债率进行控制，项目资金的回收周期相比其他项目要长很多，投资回收前资产负债率一般较高，银行信贷融资创新模式难以出台；另一方面，当前金融环境背景下光伏发电项目没有合适匹配的融资模式和融资产品，投资风险众多。基于此，破解分布式光伏发电项目融资难瓶颈显得尤为重要，这就需要构建多元化的分布式光伏发电项目融资模式，提出融资问题对策建议，为其快速发展提供有益决策支持。

一、我国光伏发电项目发展现状

光伏发电作为一种可再生的绿色、安全、无污染能源，具有很大的发展潜力。截至到2022年年底，我国的光伏发电装机容量就已经超过了25亿千瓦，同比增长了近百分八个增长点。在分布式光伏发电项目发展过程中，也遇到一些问题：诸如全国每年设定的光伏发电站建设目标完成率不到80%，项目在具体推广过程中受到电网阻力、发电规模影响，并网难问题日益凸显[2];另外就是屋顶产权关系及相关的法律缺失等系列权责界定模糊问题，使得多方对于分布式光伏发电采取消极的态度，并不鼓励居民安装分布式光伏发电的设备。然而最为核心的问题在于分布式光伏发电项目在发展过程中融资难。银行等不同主流金融机构，因光伏发电项目投资周期相对较长，且回报率又比较低等原因，目前以观望为主，项目投资的积极性不高。综上所述，光伏项目发展重点在于解决其融资难的问题。

二、分布式光伏发电项目风险分析

投资风险是分布式光伏发电项目融资难的主要原因之一。分析项目投资风险有利于找到解决融资难问题的对策。

（一）经营性风险

弃光很大程度上影响着分布式光伏发电量、发电收益及设备的正常使用，从而产生经营性风险。分布式光伏发电项目通过银行贷款与售后回租，还有直接租赁等不同的融资模式进行融资，这些融资模式具有的共同特点就是企业承担收益与其预期受益相比较低 [3]。资产证券化融资与以上三种融资模式最大的区别在于其将经营性风险分别转嫁到企业、担保人与产品持有人三者之间。互联网融资是由企业和投资者共同去承担经营性风险，企业与投资者相比是处于劣势，其所承担的经营性风险高。通过对比，最容易受到影响的就是网络平台的融资，假如弃光率超过百分之十以后，此融资模式将无法获得收益。排名第二的是股权众筹融资模式，相对于债权，股权在其分布式光伏发电收益低于预期的时候，其经营性风险最大。

（二）利率风险

分布式光伏发电企业财务费用变化会随着利率的波动而改变，这一变化也会对企业的现金流与利润产生影响。光伏企业通过银行贷款获取资金，贷款的利率波动也会在一定程度上影响光伏企业所获得的流动资金，利率风险由此而产生。直接租赁模式中，光伏企业以提高利率去有效的将利率风险转移给相关的租赁公司。以年为单位确定利率的网络平台融资，往往运营的企业会承担相关的利率风险。年起初就确定下利率的资产证券化和股权众筹这两种融资模式，能够通过固定利率转化的模式，将利率风险大大的降低。然而，利率最不敏感的是售后回租和银行贷款这两种融资模式，最敏感的却是互联网金融和直接租赁这两种融资模式。因此，更为敏感的融资模式（互联网金融和直接租赁）对于利率变动有很大的反应，而不敏感的售后回租和银行贷款这两种融资模式随着利率的变动反应更不灵敏。

（三）融资方信用风险

由于投资资金大、回收周期长，这对于因信用风险而产生违约的机率大大增加，导致增加市场对于光伏项目融资失去信心的机率。通过，资产证券化进行融资，这使得分布式光伏发电项目投资人和权益人对于未来资金收入会产生一定风险的概率大大降低，有效避免因原始权益人破产去牵连投资人，实现破产隔离的效果[4]。由于，售后回租融资、直接租赁融资、银行贷款融资等集中融资模式，投资方会严格审查相关融资企业的资质，这样一来就会大大的降低融资方的信用风险。投资人分散是互联网融资的典型特点，这一特点所带来的就是破产清算位于债权之后，如没有构建完善的信息披露机制，道德信用风险就极易被引发。

（四）融资政策及法律风险

银行贷款融资有较强的政策指向性，风险较小。互联网金融融资模式与股权众筹融资模式，他们的政策具有很大的不确定性，导致其政策风险大。对于法律风险来说，因银行贷款程序严格，法律制度完善，其风险低。因受到上位证券法司法实践较为缺乏的影响，资产证券化融资法律风险往往较大。网络金融平台与股权众筹这两种融资模式，并没有完善的法律保护，投资者的赔偿较难保护与获得，进一步增加了法律风险。

（五）运营风险

运营质量如何，是决定分布式光伏发电项目成败关键。如果分布式光伏发电项目运营质量好，则项目的生命力较强，反之则项目的生命力弱。技术问题影响分布式光伏发电项目的寿命与安全性。分布式光伏发电项目运行环境如果是遇到雨雪等极端天气时，项目能否保持平稳运行是需要经过一定的考虑[5]。分布式光伏发电项目的运行组件在一定的时期内需要保养与维护，还要有专人负责看管。若看管失控，分布式光伏发电项目运行中存在的问题往往容易被忽略，导致分布式光伏发电项目质量下降，影响最终的收益。

三、解决分布式光伏发电项目融资问题的融资模式选择

通常分布式光伏发电项目融资模式有以下6种不同的模式：银行贷款融资模式、售后回租融资模式、直接租赁融资模式、资产证券化融资模式、股权众筹融资模式、互联网平台融资模式（供应链模式）。

（一）银行贷款融资模式

作为众多光伏发电项目主要的融资模式：银行贷款，其融资成本低，成为了分布式光伏发电项目融资首选融资模式之一。银行贷款需要提供一定的实物抵押或者提供相应的担保，才能从银行获得相应的贷款。由于，分布式光伏发电项目的规模不大且分散，其效益还容易受到天气的影响，这在一定程度上影响着银行对贷款项目安全性与盈利性考察的要求。通常，分布式光伏发电项目在资金短缺需要向银行贷款时，却会因为缺少事物抵押，安全性不稳定等原因，导致向银行贷款失败。

（二）售后回租融资模式

分布式光伏发电项目的融资租赁最为核心的特征是所有权与经营权的分离，分为售后回租融资和直接租赁融资两种模式。售后回租融资模式，其指的是分布式光伏发电站将电站的所有权出售给租赁公司，获取佣金，实现融资。在租赁期内，租赁公司对发电站拥有实际运营权，但发电站的所有权仍属于分布式光伏发电站负责。分布式光伏电站按照融资金额及一定的利率支付相关的资金，到期后从租赁公司回购光伏发电站，收回此光伏发电站的所有权。这种融资租赁模式具有如下特点：一方面，其主要是通过售后回租模式将资产的所有权进行转让，以此来获得相应融资。另一方面，融资金额与光伏发电站资产价值之间有一定的折价率。承租人要先进行投资，将项目进行建设后，再通过融资租赁的方式才能提前回收投资。此种融资模式是要求抵押或担保。

（三）直接租赁融资模式

直接租赁的融资模式，通常是指出租人用资金去购买相应的设备，然后再出租给承租人。对于分布式光伏发电项目来说，出租人通常会出八层的资金去购买分布式光伏发电项目的设备，剩下的两层资金由承租人以电站设备预付款形式进行支付，最后再统一将分布式光伏发电项目设备租赁给承租人去使用。其中：融资租赁公司充当出租人身份，卖方是分布式光伏发电项目的组件厂商，分布式光伏发电项目充当承租人身份。直接租赁融资模式中，还需要有担保方，去承担分布式光伏发电项目其因现金流不足支付合同中约定的本息和，担保方就需要承担连带责任。

（四）资产证券化模式

资产证券化是指通过将流动性相对较差资产依托特殊载体进行组合与打包等系列操作，进而将相对较差的资产转成相对稳定的现金流，这种预期的现金流收益转化成能够在金融市场上进行交易的债券过程[6]。分布式光伏发电项目资产证券化通过已建成的光伏发电项目，拥有一定的现金流数据，再通过全额上网的方式进行电费收缴以便于获取收益，进而能够有效保障分布式光伏发电项目有稳定的现金流，最后通过拥有一定规模装机的运营商来保障分布式光伏发电项目资产证券化。

（五）股权众筹融资模式

作为一种高风险的融资模式：股权众筹融资，其融资期限相对其他融资模式长，但融资的门槛比较低，这种融资模式不会因为企业的规模小而被拒绝。分布式光伏发电项目，只要能够引起人们对其的关注，让人们看到分布式光伏发电项目未来有很好的发展，能够盈利，依托网络平台就能够实现股权众筹融资。

（六）供应链金融模式

分布式光伏发电项目的供应链金融模式指投资人将购买的理财产品委托给网络金融平台管理，平台再将产品租给运营方，实现了有效的融资。如下图1所示：

作为承租方的运营方，负责分布式光伏发电站的整体运营工作，同时定期向租赁公司交付一定的租金。通常理财产品周期为3到12个月，到期后就支付本金还有利息，然后再进行新一轮产品的发行，募集新的资金。分布式光伏发电互联网融资，能够有效的解决供需二者之间信息不对称的问题，对于融资方的要求也是比较低，应用的范围比较广，将来的应用前景比较大，但目前的实践还不够成熟，还没有固定操作流程。

比较上述几种融资模式，目前运营光伏电站的上市公司不多，绝大多数分布式光伏发电项目无法通过发行股票获得资本市场融资，银行贷款仍然是融资的主要渠道。当前银行青睐大型光伏电站项目，对中小型光伏发电项目重视程度不够。分析其内在原因主要有：1，分布式光伏电站项目主要资金来源方式是融资，大部分资金用于项目开发建设，能否顺利并网还存在一些不太确定的环节和因素；2，另外一方面就是并网后，电站项目投资回收期较长，一般在10年左右，会导致该项目较大投资隐患；3，目前国内分布式光伏发电项目缺乏大型企业，一般行业内的企业信用评级不是很高。目前由于国内银行贷款融资渠道非常有限，近年来售后回租融资模式在业内越来越受到青睐。

四、优化分布式光伏发电项目融资对策建议

（一）引入保险保障，促进银行放贷

分布式光伏发电项目的主要收入是依靠自售电为主，售电收入和电市场价格波动有着密切关系。依托国家发电政策，分布式光伏发电项目并网后，其电价就被锁定，在短期内不会轻易改变。电价不变的情况下，分布式光伏发电项目的发电量大小，就直接会影响其受益。由于，分布式光伏发电项目发电量与太阳辐射量、光伏发电设备水平、后期的运维管理等诸多因素有关，导致发电量并不是很稳定。因此，通过第三方金融机构：保险公司的介入，与分布式光伏发电项目建立合作关系，为其提供相应的发电量保险项目，能够大大的转移分布式光伏发电项目收入小于预期风险，给予银行贷款提供相应的保障，进而大大的提升了银行为其提供融资的积极性。通过支持相关保险公司针对分布式光伏发电项目开发相应的质量保险、分布式光伏发电项目运营期损失保险等，以保险去转嫁分布式光伏发电项目在运营过程中所产生的部分风险，提升金融机构对分布式光伏发电项目的投资信心。

（二）发行绿色债券，实现快速融资

绿色债券的发行门槛低，用于支持绿色环保等领域，其通过募集资金应用在能够带来正面环境收益项目而发行的一种债券。同时，绿色债券在发行的时候，相关的企业还能够及时去调整审核政策的进入条件，募集资金与总项目之间的投资比例，准入的企业没有相关发债指标限制，这种融资模式灵活性极强。因此，分布式光伏发电项目作为一种绿色的可再生能源，通过发行绿色债券，能够快速实现融资。

（三）提供政策护航，推动项目发展

稳定且优惠的扶持政策是促进我国分布式光伏发电项目发展的前提与保障，诸如国家通过承诺分布式光伏发电项目并入电网，不断简化分布式光伏发电项目的管理程序，使其在审批与核准过程中，手续更加的便捷。构建完善的促进分布式光伏产业发展政策，解决好分布式光伏电站的相关产权流通的问题，改变其融资难现状，可以有效推动项目生根落地。多方位促进多发电，出台更多的能源补贴政策，降低网络平台融资中企业流动性的风险，促进光伏电站产权便捷流通，这些都是保障光伏发电站具有稳定的收益前提。收益稳定才能保障参与其中的投资者能够获得可观的利润，有效推进光伏产业快速发展。

（四）供应链金融开道，助力项目落地

采用供应链金融，可以为分布式光伏发电产业链项目融资提供帮助。分布式光伏制造领航企业应将产业链向下游进行不断拓展延伸，加强光伏电站推广力度。这样既能够巩固上游分布式光伏发电设备的制造环节，还能够为下游提供一站式能源方案；不仅能快速打开光伏产品广阔市场，还可以轻松得到银行等金融机构的信贷支持。分布式光伏发电相关企业需加大电站经营信息向社会及其金融机构及时公开，以便这些金融机构能够全方位多渠道充分了解当前分布式光伏发电企业经营状况，这样也可以得到更多投资者的重视度和参与度。

（五）强化信贷倾斜，支持行业发展

对于规模较小的分布式光伏发电企业，通过调查企业的相关信用情况，给予公司贷款支持，在一定范围内适当的降低贷款门槛；对于一些较大的分布式光伏发电企业，其资金需求量较大，银行等金融机构可以通过联合保险、基金等金融机构，分摊相关的信贷风险，从而有效支持分布式光伏发电项目的发展。

结束语

分布式光伏发电因其占地面积小、灵活智能、环保等优势，符合我国能源发展规划，具有较好的发展潜力。分布式光伏发电是一种重资产的能源产业，其发展需要投入大量的资金，发展过程中也会遇到融资难的问题。我们需要不断的选择合适、创新的分布式光伏发电项目融资模式， 解决融资难题，以此保障分布式光伏发电项目健康且稳定运营，推动光伏行业的持续发展。

参考文献：

[1]葛鑫.基于HFLTS 的漂浮式水上光伏电站投资风险评价[J].能源研究与管理，2021， （02）：91-95.

[2]瞿博阳，周谦，肖俊明等，基于多目标差分算法的股票组合优化[J].金融理论与实践，2021（1）：83-86．

[3]李力，朱磊，范英.可再生能源配额机制下电力投资最优序贯决策模型[J].管理评论， 2019，31（09）： 37-46.

作者简介：杨宏强，（1987.12-），男，汉族，湖北黄冈人，研究生在读，研究方向：光伏发电，工程管理