摘要：本研究从行为金融学视角出发，深入剖析个人投资决策偏差问题。通过对个人投资者在股票市场中的心理偏差和认知偏差进行表现及成因分析，构建测量指标体系量化评估决策偏差程度，并实证检验其对投资绩效的影响及作用机制，最终提出针对性的优化策略。研究发现，个人投资者普遍存在过度自信、损失厌恶等多种决策偏差，这些偏差显著影响投资绩效，通过构建合理投资组合、保持理性投资心态等策略可有效优化投资决策。

关键词：行为金融学；个人投资决策；偏差；优化策略

一、引言

在金融市场中，个人投资者作为重要参与者，其投资决策不仅关乎自身财富积累，也对金融市场的稳定与发展产生影响。传统金融学理论基于理性人假设，认为投资者能够做出最优决策，但现实中个人投资决策常出现偏差。行为金融学的发展为解释这些现象提供了新视角，探讨个人投资决策偏差及优化策略具有理论与实践意义。

二、个人投资决策偏差的理论基础

2.1 行为金融学概述

行为金融学融合心理学、行为学与金融学，挑战传统金融学的理性人假设，认为投资者在决策时会受认知、情感和社会因素影响，并非完全理性。丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）提出的前景理论是行为金融学的重要基础，该理论指出投资者在面对收益和损失时风险态度不同，在收益面前表现为风险厌恶，在损失面前表现为风险偏好 。国内学者陈野华在《行为金融学》中也对这一理论进行了详细阐述，进一步深化了我们对投资者非理性行为的理解。

2.2 个人投资决策的相关理论

个人投资决策过程涉及信息收集、分析、判断和选择。在传统理论中，投资者依据均值 - 方差模型等进行决策，但行为金融学认为，投资者在这一过程中会受到启发式偏差、框架效应等影响。例如，代表性启发式偏差会使投资者根据事物的代表性特征判断其发生概率，忽视基本概率，导致决策失误。在实际投资中，投资者常常会因为某只股票在短期内的良好表现，就认为它是一只优质股票，而忽略了对其长期基本面的深入分析。

三、个人投资决策偏差的表现与成因

3.1 心理偏差表现及成因

3.1.1 过度自信

许多个人投资者对自己的投资能力过度自信，高估自己获取信息的准确性和分析能力。在股票市场中，一些投资者频繁交易，坚信自己能够把握每一次股价波动，获取高额收益。这种过度自信的成因包括自我归因偏差，投资者将成功归因于自身能力，将失败归因于外部因素，从而不断强化自信；同时，知识幻觉也使投资者认为掌握的信息足够充分，高估自己的判断能力。有研究表明，在牛市行情中，投资者的过度自信表现得尤为明显，他们往往会加大投资力度，忽视潜在风险。

3.1.2 损失厌恶

投资者对损失的敏感程度高于收益，同等金额的损失带来的痛苦大于收益带来的快乐。在投资中，投资者往往不愿意卖出亏损股票，即使股票基本面已恶化，就是因为害怕实现损失，而急于卖出盈利股票以锁定收益。这种心理源于人类天生的风险规避本能和对损失的恐惧。在实际操作中，我们经常可以看到投资者在股票亏损时，总是心存侥幸，期待股价反弹，而错过最佳的止损时机。

3.1.3 羊群行为

个人投资者易受他人影响，跟随大众的投资决策。在股票市场中，当多数投资者买入或卖出某只股票时，其他投资者往往不假思索地跟随。例如，在热门股票炒作中，投资者不顾股票的实际价值，盲目跟风买入。羊群行为的成因包括信息不对称，投资者认为多数人的决策包含更多信息；以及社会压力，投资者害怕与他人决策不同而遭受损失或批评。一些投资者在缺乏独立判断能力的情况下，会盲目跟随所谓的“投资专家”或“股神”的推荐，导致投资失误。

3.2 认知偏差表现及成因

3.2.1 锚定效应

投资者在决策时会过度依赖初始信息，将其作为决策的锚定点。在股票估值中，投资者可能以股票的发行价或过去的某一价格作为参考，即使公司基本面发生变化，仍难以摆脱初始价格的影响。例如，某只股票发行价为50 元，上市后股价一度涨至 80 元，随后回落。当股价跌至 60 元时，投资者可能会认为股价被低估，因为与发行价相比，它仍有上涨空间，而忽视了公司业绩下滑等基本面因素。锚定效应的成因在于人类的认知简化策略，为减少决策成本，依赖最先获得的信息。

3.2.2 可得性偏差

投资者根据信息获取的难易程度来判断事件发生的概率。媒体频繁报道的股票或投资事件容易引起投资者关注，使其高估这些事件发生的可能性。例如，某只股票因突发新闻被广泛报道，投资者会认为该股票的投资机会增加，而忽视其他未被报道但更具投资价值的股票。可得性偏差的成因是人类大脑对容易获取的信息更为敏感，在决策时优先使用这些信息。一些投资者会因为某只股票在社交媒体上被大量讨论，就盲目跟风买入，而没有对其进行深入研究。

3.2.3 过度反应与反应不足

投资者对新信息往往出现过度反应或反应不足。当公司发布利好消息时，投资者可能过度乐观，导致股票价格过度上涨；而当公司发布利空消息时，投资者又可能过度悲观，使股票价格过度下跌。同样，投资者对一些逐渐积累的信息可能反应不足，未能及时调整投资决策。如公司业绩持续稳步增长，但投资者可能因未充分关注而错过投资机会。这是由于投资者的情绪波动和对信息的处理能力有限，在面对新信息时难以保持理性判断。在市场中，我们经常可以看到一些股票在发布业绩预告后，股价出现大幅波动，这往往是投资者过度反应或反应不足的表现。

四、基于行为金融学的个人投资决策优化策略

4.1 克服心理偏差的策略

4.1.1 培养理性投资心态

投资者应认识到自身存在的心理偏差，通过学习投资知识和心理学知识，提高自我认知能力。定期反思自己的投资决策过程，避免情绪化投资。例如，制定投资计划时，明确投资目标、风险承受能力和投资期限，严格按照计划执行，不受短期市场波动影响。在市场出现大幅波动时，投资者要保持冷静，不被恐惧或贪婪情绪左右，理性分析市场情况。

4.1.2 运用心理账户分散投资

将投资资金分配到不同的心理账户，如短期储蓄账户、长期投资账户和风险投资账户。每个账户设定不同的投资目标和风险偏好，避免因某个账户的损失影响整体投资决策。如将一部分资金存入银行作为应急资金，一部分资金投资于稳健的债券基金，另一部分资金投资于股票基金以追求较高收益。通过合理分配资金，降低投资风险，实现资产的稳健增值。

4.2 纠正认知偏差的方法

4.2.1 多角度分析信息

投资者在获取信息时，应避免仅依赖单一信息源或容易获取的信息。广泛收集不同渠道的信息，从多个角度分析问题。例如，在研究一只股票时，不仅关注财经媒体报道，还要分析公司财务报表、行业研究报告，参考专业投资者的意见，综合判断股票价值。同时，要对信息进行甄别，去伪存真，避免受到虚假信息的误导。

4.2.2 定期更新投资知识

金融市场不断变化，新的投资理念和方法层出不穷。投资者应定期学习新的投资知识，更新自己的认知框架。参加投资培训课程、阅读金融学术期刊和专业书籍，了解市场动态和最新研究成果，避免因认知局限导致决策偏差。关注宏观经济政策的变化，及时调整投资策略，以适应市场的发展。

参考文献:

[1] 杨凡 , 王宇 . 风险投资与企业创新文献综述 [J]. 财经界 ,2024,5.

[2] 王磊 , 杨晓倩 , 张鹏程 , 李宛忆 , 张顺明 . 兼听则明：高管社会网络与企业投资决策同伴效应[J]. 管理科学学报,2022,6.