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摘要：在国民经济持续发展、社会消费水平不断提高、人口老龄化程度加剧、城镇化水平提升以及新医改背景下医保覆盖率扩张等因素共同影响下，我国医药零售行业面临长期发展机遇，伴随着公立医院改革、医保控费、药品集采等政策的持续推进，医药零售市场规模将进一步扩大。企业发展资金需求量也持续增长，资金来源（即：融资）的决策显得尤为重要，本文就医药零售企业融资的方式及融资决策进行探讨。

关键词：融资方式；融资决策；医药零售；

随着医改政策持续推进、落地效果持续释放以及医院药占比、零差率、分级诊疗、一致性评价、医保控费、带量集采等一系列措施的推进实施，以及“互联网+”政策、技术、服务的不断发展，“互联网+”模式不断创新，互联网+“医疗、医药、医保”三医联动模式逐步形成，医药分家、医院处方外流明显提速，处方药院外市场持续扩容。各大医药零售企业通过自营门店新开、横向并购、互联网+、加盟等措施扩大企业规模保持企业市场份额。在发展中需求大量的资金支持，根据各上市公司财务报告显示自有资金已难以满足企业发展资金需求，各企业均有不同程度的融资规模。

一、融资方式

融资是企业为发展需求资金筹集的行为与过程，是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者或债权人去筹集资金，以保证公司正常生产经营需要的行为。融资方式即企业融通资金的具体形式，它分为负债融资和权益融资两大类。

（一）负债融资

负债融资是指企业利用银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用、应付账款（赊欠供应商货款）等方式向银行、其他金融机构、其他企业单位等融入资金。医药零售企业主要的负债融资方式有银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等。

1.应付账款

通常是指企业因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务，这是买卖双方在购销活动中由于取得物资与支付货款在时间上不一致而产生的负债。是企业最常用成本最低的融资方式之一。

截止2021年9月医药零售行业各上市公司的应付账款融资规模情况详见下表：

应付账款规模大小代表企业在供应商处的议价能力的大小，一般情况随着销售规模的增长而增长。应付账款有资金成本低、期限短的特点。

2.应付票据

应付票据是指由出票人出票，并由承兑人允诺在一定时期内支付一定款项的书面证明。在我国，应付票据是在商品购销活动中由于采用商业汇票结算方式而发生的。商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。如承兑人是银行的票据，则为银行承兑汇票；如承兑人为购货单位的票据，则为商业承兑汇票。由于商业承兑汇票的流通性及接受度较银行承兑汇票差很多，故现多数采用的银行承兑汇票。

截止2021年9月医药零售行业各上市公司应付票据融资规模情况详见下表：

银行承兑汇票融资有资金成本低、周期短、易实现、速度快的特点。是中小企业较好的融资选择。

3.银行贷款

银行是企业最主要的融资渠道。按资金使用性质划分，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。根据贷款期限分可分为短期贷款和长期贷款。短期贷款指一年内需要清偿的贷款，流动资金贷款则多为短期贷款。而长期贷款是指一年以上清偿的贷款，固定资产贷款、专项贷款多为长期贷款。银行贷款根据是否有抵押物、是否有担保分为信用贷款、担保贷款、票据贴现及动产质押等。

医药零售与其他行业相比有一定的特殊性，拥有大量的医保应收款以及应付账款，银行针对医药零售企业常用的流动资金贷款方式为医保应收款质押贷款及供应链金融融资。

截止2021年9月医药零售各上市公司的银行贷款（含短期、长期借款）融资规模情况详见下表：

附表三：2021年9月各主要上市公司短期、长期借款占比情况

4.发行债券

债券是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。

截止2021年9月，医药零售各上市公司中仅大参林 （603233.SH）有123755万债券，占资产总额7.69%；其他医药零售上市公司均未发行债券。

医药零售行业各上市公司的以上几种负债融资的规模情况详见下表：

各项占比根据各上市公司2021年9月财务报告数据运算得来，从以上数据可见各公司均有较大规模的债务融资，各公司的主要融资方式各有不同。

（二）权益性融资

权益融资是通过发行股票或接受投资者直接投资等而获得资本的一种方式。主要的方式有：吸收风险投资、私募股权融资、上市融资、权益再融资。

1.吸收风险投资。风险投资（英文缩写VC）是指风险基金公司用他们筹集到的资金投入到他们认为可以赚钱的行业和产业的投资行为。

2.私募股权融资。私募股权融资（英文缩写PE）是指融资人通过协商，招标等非社会公开方式，向特定投资人出售股权进行的融资。

3.上市融资。现在的中小板和创业板也为中小企业融资带来新的希望，但企业上市是一项纷繁浩大的系统工程，需要企业提前一到二年时间（甚至更长）做各项准备工作。

4.权益再融资：指上市公司通过配股、增发等方式在证券市场上进行的融资。配股指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。增发是已上市公司通过向指定投资者或全部投资者额外发行股份募集权益资本的融资方式。

二、融资决策

融资决策包含融资规模决策和融资方式决策，融资规模及融资方式均需根据企业自身所处的经济环境、企业发展战略等因素综合考虑。负债融资与权益融资两大类融资方式各有利弊，采用何种方式融资需根据企业实际情况结合融资方式利弊充分分析决策。

（一）负债融资利弊

1.负债融资的优点：

（1）筹集资金快：负债融资较权益融资手续简单，办理期限短、速度快，短则几天长则几个月能办理好负债融资。其中，债券融资资金稍慢一些。

（2）资金成本低能产生杠杆效应：当经营产生的利润率与资金成本的差异则产生了杠杆。

（3）具节税功能：负债融资相对于权益最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。

（4）保持股权结构：没有吸收新股东，原有股权结构得以维系，股权没有稀释，控制权得以巩固。

2.负债融资的弊端

（1）负债融资期限短：负债融资具有期限短的缺陷，3-5年已为长期，不利于公司长期资金需求。

（2）增加企业财务风险：负债融资需在约定的时间内支付本息，企业需保障偿债资金的支付，否则将影响企业信誉，同时企业债务融资必须保证投资收益高于资金成本，否则将稀释企业价值。

（3）增加企业的经营成本：表现在企业债务融资的利息增加了企业经营成本，短期内企业必须筹集资金还债。

（4）具较大的经营风险：因债权人不参与经营决策，不分担企业经营风险，企业需独自承担风险，压力较大。

（二）权益融资利弊

1.权益融资优点

（1）财务风险小。由于权益融资具有永久性，无到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险，在公司持续经营期间可长期使用能充分保证公司生产经营的资金需求。

（2）可以提高企业知名度。权益融资筹集的是主权资金，为企业带来良好的声誉提高企业知名度。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。

（3）没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。

（4）较低的经营风险。引进有资源的新股东，可资源共享降低企业经营风险。

（5）股权融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。

2.权益融资弊端

（1）资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。另外，普通股的发行费用也较高。

（2）权益融资上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求。

（3）容易分散控制权。当企业发行新股时，出售新股票，引进新股东，会导致公司控制权的分散。

（4）新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。

（三）融资决策

虽然理论上完善市场条件下的公司资本结构与公司价值无关，但现实经济生活中，公司均在意资本结构安排与决策。企业融资决策的核心在于规模决策及融资方式决策。

融资规模决策取决于企业战略发展资金需求，融资方式决策取决于企业的资本结构及资金需求紧急性。负债融资形成负债，权益融资形成所有者权益，不管是哪一种融资方式均会影响企业资产负债率。理论界没有给出普适性的资本结构决策模型，现实中企业也大多依据其融资环境及相关因素确定“最佳”资本结构。根据财务弹性要求，最佳资本结构应当是一个合理的区间范围。目前银行对企业的资本结构要求为负债率70%以下，负债率过低企业尚未合理使用资金杠杆，负债率过高存在资不抵债破产的风险。从企业追求价值最大化和控制融资风险角度考虑，企业应当确定资产负债率的最高上线作为阶段性控制目标。

当负债率较高时适合权益性融资降低企业负债率，当负债率过低时适合负债融资，充分利用资金杠杆使用企业价值最大化。

三、结语

不管企业是通过负债还是通过权益方式融资，在融资决策时需充分考虑企业发展战略资金需求量以及紧急程度，充分考虑企业负债率，并结合企业经营风险及财务杠杆决策融资规模及融资方式。

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