摘要：股权激励是企业为保留核心管理和技术人才所实施的一种长期激励制度，是减少企业代理成本，提高职工主人翁意识的重要途径，应用于各行各业，但实施效果大不相同，主要受企业本身以及股权激励方案等各项因素的影响。本文选取宁德时代为研究对象，分析激励方案实施后对其财务以及非财务绩效产生的影响，探讨股权激励与企业绩效之间的关系和实施过程中存在的部分问题，并提出相应的建议。

关键词：股权激励；宁德时代；财务分析

一、引言

近些年来，大批学者从股权激励的实施动因、契约要素、激励模式、影响因素等方面进行实证研究，以及这一政策对公司财务绩效与研发创新等方面的影响进行了完整的剖析。实证研究一般针对某一产业或者某个市场进行相关分析，其研究结果综合性较强，但是在个别样本上也存在适配性不足的问题。

本文通过对宁德时代新能源科技股份有限公司的案例的分析，根据案例公司的自身背景及所处的特定的外部环境，发现了本案例中可供参考的股权激励方法，较有针对性的对其股权激励计划进行了综合分析。

二、文献综述

Amewu G，Alagidede P（2019）考察了 2002-2016 年南非高管股权激励方案实施的效果，确认股权激励对公司的整体企业治理具有积极影响。李涛，沈晶，宋沂邈等（2021）以创业板高科技企业为样本，得出高新企业期望通过实施股权激励充分发挥企业内部人才的能力，从而为企业的发展添砖加瓦。陈文强、王成方等（2021）经过大量实证研究表明：公司只要适时进行合理股权激励是可以促进公司绩效提高的。Kim M、Boyd D、Kim N（2016）通过10年股权激励数据的实证分析证明股权激励能够让股东价值得到较大程度的提升，同时既可以阻止企业内优秀人才流出，又可以在对外人才招聘中具有较大的优势。然而，Chesney M，Stromberg J，Wagner A 等（2020）通过研究提出设置不合理股票持有和股票期权方案会使企业面临人力风险、投资风险和财务风险。

三、宁德时代公司概况

脱胎于ATL，十年深耕独树一帜。公司是全球动力电池领域龙头企业，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。公司原为ATL动力电池部门，2011年，团队进行二次创业，创立CATL（宁德时代新能源科技股份有限公司）。2012年，与德国宝马集团进行战略合作，成为其动力电池核心供应商。当下全球对环保和可持续性发展的重视程度日益提升，宁德时代的业务范围和影响力也在不断扩大。

2015年，收购邦普，布局回收领域。2017年公司动力锂电池出货量全球领先，达到11.84GWh级。2018年，于深交所成功上市。截至目前，据SNE数据，公司连续5年蝉联全球动力电池装机量第一位。在车界，他是车企争抢的“香饽饽”，成为我国最早跻身国际顶级车企供应链行列的锂离子动力电池制造企业。在金融圈，它是资本的“宠儿”，用24天创下IPO史上最快过会速度，并在上市后连续8个交易日涨停。

四、宁德时代股权激励实施效果

宁德时代从2018年开始，已实施共五次股权激励，前3次均为定向发行股票，2021年与2022年均实施股票期权与限制性股票激励计划。2018年激励总数最高达到2794.01万股，占总股本的1.29%。2021年宁德时代拟授予激励对象股票权益（股）516.104 万份，其中首次授予激励对象4483人，首次授予股票权益413.60万/份。

（一）财务指标分析

文章选取销售净利率，管理费用与营业收入之比以及营业收入增长率这三个指标对宁德时代股权激励实施前后利润及成长能力变化情况进行对比，并对其实施股权激励方案所发挥的积极影响进行分析。

（1）销售净利率分析

宁德时代2017-2021销售净利率是存在波动的，宁德时代2017-2018销售净利率回落主要是因为净利润下滑，宁德时代于2017年转让了北京普莱德新能源电池科技有限公司股份，取得了近13.44亿的投资收益，而2018年的投资收益却没有那么大。之后三年均实施股权激励以应对此前销售净利率下滑的态势，销售净利率2020-2021回归增长态势，且总体上都高于行业平均水平。

（2）管理费用分析

宁德时代2017-2021期间管理费用占营业收入之比逐年降低，这一方面是因为销售收入逐年增加，但管理费用金额也是呈逐年减少趋势的，2018年首次引入股权激励方案后，管理费用占营业收入的比例减少了近九个百分点，且此后数年股权激励方案推行后，亦均呈逐年递减趋势。无论是营业收入的增加，还是管理费用的减少，都离不开企业经营管理者的努力与正确决策。营业收入逐年增加表明管理层在该年制定和执行战略方面是不存在问题的，管理费用的降低则表明管理层减少了部分不必要的开支。

（3）营业收入增长率分析

2017年宁德时代的营业收入的增长率尽管为34.4%但低于行业的均值，在公司实施第一次股权激励方案之后上涨到了48.08%，超出行业均值近10%，而后2019年宁德时代继续实施股权激励方案，在2019年营业收入增长率达到了54.63%，远超行业的均值水平，在2020年营业收入的增长率下降到了仅有9.9%，这一现象是当年的新冠疫情大形势导致的，它对生产和销售都造成了一定程度的影响，但是在新的股权激励方案实施之后，2021年的营业收入增长率迅速回升，达到了159.06%，由此也看出了新的股权激励方案的显著作用。

二、非财务指标分析

（1）市场反应分析

该部分选取预案公布日作为重要事件发生的时间，重大事件窗口设定为重要事件发生前或后的五个交易日，并收集了宁德时代股票的每日涨跌幅以及对应期间创业板涨跌幅情况的相关数据，对整理得到的数据进行统计与分析。宁德时代在第一次公开股权激励计划内容前，异常收益率较均值属于较高态势，这说明其股权激励计划极可能是被预先公开的，或者缺乏相关经验，管理层在决策中出现了一定瑕疵。第二期和第三期股权激励规划草案发布的当天，超额收益率先后提高到2.51%和1.45%，超额收益率累计提高到3.54%和10.81%，说明市场对于宁德时代股权激励机制的积极作用还是较为认可的。

（2）核心竞争力分析

股权激励的作用下管理层对核心竞争力研发能力是比较看重的，到2021年底为止，统计到宁德时代研发人员人数为7878人，这一数字对比2020年增长了6.89%，可见公司实施股权激励使人才团队的规模得到了有效的扩大，核心人才的稳定性得到显著提升。

同时，新能源企业的核心竞争力之一就是研发和专利的数量，从宁德时代年报披露的专利数量看，近几年来不管是境内还是境外专利的数量都是以较快的速度增长的。到2021年年底，宁德时代已成功申请了境内外专利共3850项，这一数字比2020年增长了16.09%。宁德时代以完善企业法人治理架构、科学合理绩效考核目标为前提，赋予中层管理人员及关键骨干员工以相应股权，更多的高层次人才被引进，这一举措不仅能促进企业科研，技术水平的提高，而且能推动企业的发展。尤其在 2021 年实施股权激励之后，研发人员增加了近一倍，且专利的数量也增加了许多，这使得宁德时代的核心竞争力处于行业的先进地位。

五、评价与建议

（一）评价

宁德时代推行股权激励计划完全是根据当时企业实际情况做出的决策，该方案的规定与企业当时长远发展战略相吻合，既是符合行业特征，也是符合企业特点及财务能力的。宁德时代自上市后就一直是社会各界的焦点，公司的成长更是受到了广泛关注，每次公司的决策既对股价产生影响，同时受到舆论和其他各方面因素的冲击。本文通过研究宁德时代所推行的数次股权激励为企业带来的相关改变，得到如下结论：

第一，宁德时代在先后进行了五次股权激励后，对自身当期经营业绩起到促进作用，近几年多次的股权激励也使得企业未来的发展能力得到了不少提升，尤其是在营业收入增长率出现下降的时候，采取股权激励的效果更佳。

第二，股权激励使得企业经营管理过程中出现的经营者与所有者的矛盾有所缓解，且在降低委托代理成本方面较为突出，管理费用在近几年下降的非常明显，降低了成本。

第三，股权激励方案在实施过程中发挥了良好的正向激励作用，就宁德时代员工组成来看，博士和硕士人数逐年递增，这一方面能够增强企业稳定性，另一方面，股权激励的实施使企业管理团队更加注重研究与开发，无论是高知人才在管理人员中的占比还是研发人员的数量均以较快速度递增，这对宁德时代增强核心竞争力、稳定市场占有率起到了良好效果。

但在多次股权激励实施过程中，也出现了一些问题。

激励对象的范围和强度不尽合理。宁德时代初期股权激励强度较大的为公司高管和核心科技人员，但从第二期起，并未针对管理层开展激励，有也是其中数量极少的一部分人，股权激励计划由于企业规模逐步增大和人员规模不断增加，其功能日益向部分人群聚焦，管理层所扮演的角色是无法估量的，以致于在后期减缓研发人员的引进，研发费用的投入强度也被降低，这一举措造成专利量减少，研发创收降低。

第二，业绩考核指标设计不够科学。宁德时代股权激励计划已经变成一种模板，每一次激励计划仅仅是对数字的一次修正。并且绩效指标设置不太合理，只针对公司的收益率等财务绩效方面，忽略了公司的文化建设等非财务绩效方面。财务绩效的制定未考虑到未来发展环境等因素，两次激励目标均未实现且存在较大差距，这会挫伤激励对象积极性。

（二）建议

（1）激励对象优化

在新能源汽车这一充满竞争的行业中，存在着人员成本过高、人力资源不足等问题。如果人员外流导致人力资本成本上升，将会给企业带来巨大冲击。若仅重视管理岗位与核心技术员工，将使其他岗位员工工作积极性下降，产生人才流失、人才断层等问题。为此，宁德时代有必要针对不同类型人才设置与完善发展通道、设置理想奖励与激励措施、保留关键人才、进行全行业人才培养。不断完善人才发展体系、厘清个人职责、建立严密的评价机制与奖惩机制，这样才能给人才与企业营造一个共赢的局面。

（2）延长激励计划有效期并建立健全责任制度

有关统计数据表明，比较成功的股权激励计划有效期大多超过5年。新能源产业目前正处在发展的关键时期，激励计划这一长效措施的执行，旨在杜绝企业管理者和核心员工的短视行为，避免他们为顾及自身短期利益，而忽视或者牺牲长期发展的热情。那么企业在制定股权激励计划方案时，应该要具体、完整、综合地评价激励对象对工作的热情程度和其持续情况，以便根据这些来制定更加合理并且适当的激励有效期。

如果公司是盈利的，并且在逐年增长，那么成功释放的资本将给激励对象带来额外的好处。若激励计划由于种种主观因素失效或被暂停，则必须承担相应责任与后果，可以设置相应的预防和制裁机制。在解锁过程中，它还能在一定程度上激励员工：通过建立稳固的问责制度，宁德时代可以向工人解释他们成功行使权利后将获得的好处和若其未履行时应承担的职责，调动他们自身的劳动积极性，提高价值创造与创造的效率，促成企业价值的提升，实现引入股权激励的企业目的，达到期望的激励效果。

六、总结

股权激励机制已逐渐成为我国上市企业用激励作为留住核心人才的首要工具。文章以宁德时代为例，运用事件分析法和财务分析法对宁德时代近几年的五次股权激励计划进行研究，最后得出结论：股权激励在短期内对企业股价产生积极的影响，但是长期效果并不显着；股权激励显著正向促进了当年企业财务绩效的提升，但是这种促进作用很容易受其他因素干扰；股权激励对于提升企业价值具有显著的正向促进作用；股权激励有利于企业改善人力资源结构和提高创新效率。

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作者简介：卜思雨，1999.2，女，汉族，江苏扬州。本科就读于南通大学，信息管理与信息系统专业，目前于扬州大学商学院会计硕士在读，主要研究方向：财务管理。

项目来源：扬州大学研究生创新项目

项目名称：宁德时代股权激励实施效果研究

项目编号：SXYJSCX202215